神州泰岳(300002):买量优化、业绩持续高增,关注后续新品上线

事件:公司发布2024半年报,2024H1实现营收30.53亿元,同比增长15.04％;归母净利润6.31亿元,同比增长56.18％。单2024Q2实现营收15.64亿元,同比增长8.53％、环比增长5.13％;归母净利润3.36亿元,同比增长48.73％、环比增长13.88％。

   游戏收入持续增长,买量效率不断提升。游戏方面,2024H1公司游戏收入24.26亿元,同比增长12.03％,主要系《AgeofOrigins》(旭日之城)流水增长所致;营业成本同比增长2.07％至6.58亿元,主要系公司提升运营效率、节约成本开支所致;毛利率同比增加2.65pct至72.86％。具体而言,2024H1《AgeofOrigins》(旭日之城)实现收入同比增长21.45％至17.89亿元,占公司游戏收入比重由2023年的70.14％提升至2024H1的73.75％,对应推广营销费用同比减少24.32％至3.92亿元,该游戏逐渐步入成熟,其用户数量在上半年有所衰减、但活跃用户数占比由2023年的平均51％提升至2024H1的平均59％。《战火与秩序》实现收入同比略减1.75％至5.60亿元,占公司游戏收入比重由2023年的25.24％略降至2024H1的23.08％,对应推广营销费用同比减少14.73％至1.10亿元。此外,公司计划于年末在海外推出两款全新的"SLG+模拟经营"游戏-科幻题材的代号"DL"和文明题材的代号"LOA";其中代号"DL"游戏已经获得国产游戏版号,并且国内上线时也会发布小程序版本,有望进一步贡献业绩增量。

   软件和信息技术服务业务增长态势良好,鼎富智能亏损收窄。整个板块营收6.08亿元,同比增长29.82％。其中,AI/ICT运营管理收入同比增长27.06％至5.43亿元,毛利率同比减少11.12pct至16.09％;物联网/通讯收入同比增长107.96％至0.20亿元,毛利率同比增加15.27pct至78.90％;创新服务收入同比增长43.71％至0.45亿元,毛利率同比减少2.46pct至40.81％。此外,2024H1鼎富智能实现营收0.68亿元、净利润-0.29亿元(2023年实现营收1.43亿元、净利润-0.63亿元)。

   投资建议:公司两款核心游戏彰显了长线运营能力,后续新品有望继续贡献增量。预计公司2024年/2025年/2026年实现营收69.36亿元/79.87亿元/90.24亿元,归母净利润11.89亿元/13.15亿元/14.51亿元,EPS分别为0.61元/0.67元/0.74元,对应PE分别为14.40倍/13.02倍/11.80倍。维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管风险;核心产品流水衰退;新品上线不及预期。