厦门国贸(600755):聚焦高质量业务,提升供应链管理板块毛利率水平-2024年半年报点评

事件:厦门国贸发布2024年半年报,上半年实现营收1952.10亿元(同比-28.21％),归属于上市公司股东的净利润8.39亿元(同比-46.89％,剔除去年同期出售股权增加的2.81亿元,同比-35.39％),经营活动产生的现金流量净额-104.90亿元,基本每股收益为0.26元/股(同比-57.38％)。

   供应链管理板块受需求减弱及价格下降影响,业务规模下降,但公司聚焦高质量业务,毛利率提升。2024年上半年,供应链管理业务实现营业收入1,945.95亿元(同比-27.75％),毛利率1.70％(同比+0.60个百分点,期现毛利率升至2.11％)。因需求减弱和主要品类价格下降,各板块收入和货量均较去年同期下降,但聚焦发展高质量业务,毛利率均有所上升:1)金属及金属矿产板块实现营收996.80亿元(同比-27.49％),货量4,427.19万吨(同比-32.91％),期现毛利率同比增加0.17个百分点至1.66％;2)能源化工板块实现营收504.76亿元(同比-36.02％),货量2,249.93万吨(同比-35.28％),期现毛利率同比增加0.99个百分点至2.18％;3)农林牧渔板块实现营收422.58亿元(同比-11.28％),货量1,167.42万吨(同比-8.81％),期现毛利率同比增加0.92个百分点至2.11％。

   供应链管理业务重视海外业务发展,海外营业收入占比提升至17.58％。公司重视海外业务发展,2024年上半年实现海外营业收入342.05亿元,占供应链管理业务收入的17.58％(较2023年全年提升3.48个百分点)。

   健康科技板块保持较快发展,营业同比增长达91.39％。2024年上半年,健康板块实现营收5.59亿元(同比+91.39％)。派尔特医疗受益于新增5个产品取得首次注册证书及海外销售网络发展,实现营收和利润快速增长,其中营收3.11亿元(同比+33.74％),归母净利润6,684万元(同比+108.31％)。

   看好公司聚焦高质量业务策略,对业务和毛利率的提振作用,维持"增持"评级。预计公司2024-2026年,归母净利润为24.03/28.45/32.57亿元,同比+25.5％/+18.4％/+14.5％,每股收益为1.09/1.29/1.48元/股,2024年8月30日收盘价对应PE分别为5.4/4.5/4.0倍。

   风险提示:大宗商品价格剧烈波动、减值损失风险增加、地缘政治冲突对大宗供应链业务造成冲击、公司健康科技业务发展不及预期、汇率波动风险。