芯源微(688037):新接订单实现快速增长,业绩拐点已经出现-2024年中报点评

事件概述

   公司发布2024年中报。

   Q2营收端显著改善,新接订单实现快速增长

   2024H1公司实现营业收入6.94亿元,同比-0.29％,其中Q2实现营收4.49亿元,同比+10.31％,单季度营收改善明显,主要系公司订单交付及验收有所加快。分产品来看,我们推测前道track收入实现快速增长,先进封装和前道清洗机营收端短期承压。2024H1公司新签订单12.19亿元,同比增长约30％,其中前道涂胶显影新签订单同比保持良好增长,后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长,应用于Chiplet领域的新产品临时键合、解键合等新签订单同比增长超过十倍,前道单片式高温硫酸化学清洗设备也获得国内重要客户订单。截至2024H1,公司在手订单超过26亿元,创历史新高,我们判断随着后续订单加快确认,看好下半年营收端显著改善。

   期间费用率大幅提升,H1盈利水平出现下滑

   2024H1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为0.76和0.36亿元,同比-43.88％/-65.52％,其中Q2归母净利润/扣非归母净利润分别为0.60和0.27亿元,同比-13.73％/-41.75％。2024H1销售净利率和扣非归母净利率分别为10.77％和5.16％,分别同比-8.73pct和-9.75pct,盈利水平出现明显下滑。1)毛利端:2024H1公司毛利率40.22％,同比-3.22pct,我们判断主要系前道track收入占比提升,且前道track毛利率处在爬升阶段低于先进封装设备毛利率。2)费用端:2024H1公司期间费用率为42.09％,同比+12.36pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.52/+4.46/+5.80/-0.42pct,主要系相关人员扩张,投入加大以及股份支付等影响。3)2024H1非经常性损益中计入当期损益的政府补助的金额为5072.40万元,一定程度增厚了公司利润端表现。

   前道涂胶显影设备持续突破,化学清洗机、键合设备取得积极进展

   公司在稳固涂胶显影设备龙头地位的同时,不断由后道向前道领域拓展,同时不断拓展清洗、键合、划片等设备,持续完善产品体系,打开成长空间。1)涂胶显影设备:在稳固后道先进封装市场竞争力的同时,公司重点加码前道市场投入力度,目前已成功推出了包括offline、Iline、KrF及ArF

   浸没式在内的多种型号产品,成功在下游客户端抢占一席之地,并且正在快速推进新一代超高产能架构涂胶显影机FTEX的研发进程。2)清洗设备:公司前道物理清洗机已作为主流机型广泛应用于中芯国际、上海华力、青岛芯恩等知名客户;化学清洗机已获国内多家重要客户验证性订单,24H1公司高温SPM

   化学清洗机获得了国内领先逻辑客户的验证性订单。3)键合设备:公司临时键合机、解键合机商业化推广和验证进展顺利,目前在手量产或验证性订单已十余台。此外,公司还发布SiC划片裂片一体机,相较砂轮式切割工艺,生产效率大幅提升,进一步完善公司在小尺寸领域的产品布局。

   投资建议

   我们维持2024-2026年营收预测为21.22、28.03和37.78亿元,同比+24％、+32％和+35％,考虑到费用投入加大,我们调整2024-2026年归母净利润分别为2.83、4.13、5.56亿元(原值为3.15、4.12和5.56亿元),同比+13％、+46％和+35％,同时受股本数增多影响,我们调整2024-2026年EPS分别为1.41、2.06、2.78元(原值为2.29、2.99和4.03元),2024/8/30股价62.17元对应PE为44、30和22倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。