中国银河(601881):债券投资扩张,投行资管正增-中报点评

中国银河发布半年报,2024年H1实现营收170.86亿元(yoy-1.88％),归母净利43.88亿元(yoy-11.16％),扣非净利44.09亿元(yoy-10.34％)。

   其中Q2实现营收98.72亿元(yoy+13.26％,qoq+36.84％),归母净利27.56亿元(yoy+2.46％,qoq+68.95％)。公司每10股分红0.84元,分红率21％。

   我们适当上调公司投资类收入等假设,预计公司2024-2026年EPS分别为0.72、0.78、0.84元(前值为0.61、0.70、0.77元),预计2024年BPS为9.67元。A/H可比公司2024年Wind一致预期PB均值为0.8/0.4倍,考虑公司固收投资稳健、机构业务发展空间大,给予公司A/H股24年PB分别为1.3/0.45倍,目标价12.57元/4.78港币(前值14.40元/5.22港币),维持增持/买入评级。

   债券投资规模扩张,投资收入表现稳健公司24H1投资类业务收入49.25亿元,同比+6％;其中24Q2单季度投资类收入32.96亿元,环比+102％、同比+46％,表现亮眼。24H1末权益类、固收类投资规模分别为720、2527亿元,较年初分别-4.6％、+21.1％。公司全面布局客需驱动型创新业务,以打造FICC领域的核心竞争力。衍生品投资方面则不断丰富金融服务矩阵,通过拓展衍生品业务,满足不同客户个性化金融服务需求。24H1末衍生品名义本金、权益衍生品名义本金分别为1.44、0.25万亿元,同比+61％、+31％。

   投行、资管收入在低基数下同比增长上半年公司完成2单上市公司收购财务顾问项目、3单新三板推荐挂牌项目、2单新三板定向发行项目;债券承销规模为2,035亿元,同比增长22.1％,市场排名第7。24H1投行业务收入2.66亿元,同比+42％,逆势增长。24H1末银河金汇受托资产管理规模为1,017亿元,较年初增长7.6％,资管业务收入2.28亿元,同比+2％。

   经纪、信用业务收入同比有所下滑24H1公司经纪业务收入25.1亿元,同比-13％;期末公司金融产品保有规模为1,985亿元,较年初增长1.3％;"银河金熠"签约个人客户超6,000人,产品配置规模近400亿元。利息净收入18.4亿元,同比-17％,期末公司融资融券余额为740亿元,较年初-12％,平均维持担保比例238％;股票质押业务待购回余额为204亿元,较年初-1％,平均履约保障比例238％,整体风险可控。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。