中金黄金(600489):金铜价格双升,24H1业绩表现亮眼-中报点评

24H1归母净利润同比+27.69％,维持买入评级中金黄金发布半年报,2024年H1实现营收285.32亿元(yoy-3.34％),归母净利17.43亿元(yoy+27.69％),扣非净利16.71亿元(yoy+17.84％)。

   其中Q2实现营收153.68亿元(yoy-4.96％,qoq+16.74％),归母净利9.60亿元(yoy+17.04％,qoq+22.60％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.77、0.91、1.18元(前值2024-2026年0.73、0.91、1.18元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为19.05倍,考虑公司未来产能继续扩张,给予公司24年22倍PE,目标价16.94元(前值16.13元),维持"买入"评级。

   金铜价格同比双升,公司上半年业绩同比增长2024年上半年,公司生产矿产金8.92吨、冶炼金19.04吨,与上年同期比较分别变动了-2.58％、-7.14％;生产矿山铜4.17万吨、电解铜18.03万吨,与上年同期比较分别变动了0.81％、-15.21％。公司矿产金销量8.37吨、冶炼金销量18.19吨,与上年同期比较分别变动了-3.19％、-9.70％;矿山铜销量4.33万吨、电解铜销量16.61万吨,与上年同期比较分别变动了2.39％、-17.14％。主要受益于金铜价格双升,据wind,24H1金、铜价格分别同比上涨20.1％、9.6％,公司上半年业绩同比增长。

   期待沙岭金矿后续投产,提升公司矿产金产量23年公司收购集团持有的莱州中金100％股权,其拥有纱岭金矿采矿权,该矿黄金保有资源储量372吨,平均品位2.77克/吨,设计生产规模一期396万吨/年、对应金满产产能11.1吨/年,二期198万吨/年、对应金满产产能6.6吨/年。项目目前尚在建设中,后续投产后,将明显提升公司矿产金产量。

   降息初期,我们认为铜、金价格或仍将震荡上行针对铜,据SMM和百川资讯,7月以来随着国内铜价下跌,下游铜材和线缆的开工率逐步提升,下游需求修复;从交易角度,截至8月23日,上期所前二十名机构对于阴极铜的净持仓占比为3.78％,交易拥挤度偏低(1.1至8.25期间净持仓占比为0.04％至9.23％)。我们认为较低的铜价叠加即将来临的需求旺季,需求或将进一步改善;若美国9月降息释放流动性,则或进一步利于铜价上行反弹。针对金,据8月华泰有色《降息后金价及黄金股走势复盘》(24.08.19),本轮降息落地后金价大概率震荡上行态势。

   风险提示:新建产能释放不及预期,联储降息不及预期等。