东软集团(600718):智能化新战略见效,看好全年成长-中报点评

智能化新战略见效,看好全年业绩成长,维持"买入"东软集团24H1实现营收42.99亿元(yoy+10.52％),归母净利9828.27万元(yoy+3.39％),扣非净利4026.87万元(yoy+28.67％)。其中Q2实现营收24.69亿元(yoy+10.53％),归母净利9303.01万元(yoy+3.36％)。

   受益于智能化新战略,公司营收稳健增长,盈利能力提升,维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利分别为3.62/5.15/6.47亿元。采用分部估值,24E智能汽车净利1.88亿元,其他业务净利1.74亿元,参考可比公司智能汽车/其他业务35.2x/21.8x24PE,考虑公司战略变革优势,分别给予智能汽车/其他业务40x/30x24PE,目标价10.58元(前值10.49元),维持"买入"。

   各业务毛利率全面提升,经营性活动现金流显著优化公司24H1整体销售毛利率为30.37％,同比提升0.77pct。分业务看,医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联及其他等业务毛利率分别为47.25％/16.22％/41.42％/34.66％,分别同比提升0.30、0.21、3.90、0.71pct,各业务毛利率全面优化。24H1公司销售/管理/研发费用率分别为5.27％/8.52％/10.34％,分别同比-0.97pct/+1.03pct/-1.24pct,期间费用率得到有效管控。24H1公司经营性净现金流为-1.83亿元,同比+65.02％。

   以智能化新战略为引领,打造共性技术底座,核心业务加速成长公司24年启动智能化新战略,加强以AI、大数据为代表的公司级共性基础技术研发,核心业务实现加速成长。1)AI智能化:公司以魔形科技研究院为主引擎,全面推进解决方案的智能化,截至24H1已实现医疗(病历、医保、医学影像)、政府(人社)、智能汽车等场景的技术落地;2)数据价值化:聚焦医疗、政府端数据价值释放,24H1完成福建省三医大数据赋能商保两核运营服务、常州超融合大数据平台等项目建设;在沈阳、锦州等地数据公司投入运营的基础上,与福建、湖北、泰州、常州等多省市大数据集团达成战略合作,联合打造"数据要素×医疗健康/智慧城市"的服务新模式。

   汽车出海持续快速增长,看好"车-路-云"增量市场24H1公司汽车出海业务快速增长,出海业务新增定点金额同比增长70％,整体出货量增长超过50％,其中Nagivi座舱域软件产品出货量增长约150％。公司目前与出口欧洲的TOP5车厂均有面向其海外主流车型的深度合作,已成为面向中国车厂出海客户最多的供应商之一。同时,公司积极布局"车-路-云"增量市场,已深度参与北京高级别自动驾驶示范区项目2.0、3.0阶段建设,并积极筹备北京4.0阶段建设以及其他试点城市车路云一体化建设相关投标工作,公司5GV2XBox产品已做好大规模量产准备。

   风险提示:智能驾驶产业进展不及预期;子公司业务拖累超预期。