通合科技(300491):充电模块业务驱动收入同比提升-中报点评

充电模块业务驱动收入同比提升1H24公司实现收入4.59亿元,同比+39.1％,归母净利润0.20亿,同比-43.8％。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54/2.30/3.79亿元。参考可比公司Wind一致预期下24年PE均值17倍,我们给予公司24年合理PE17倍,对应目标价14.96元(前值20.32元),维持"增持"评级。

   充电模块增收提效,净利率同比下滑1H24公司收入4.59亿,同比+39.1％,主要系充换电站充电电源业务(主要为充电模块)收入同比高增驱动。归母净利润0.20亿,同比-43.8％,扣非净利0.18亿元,同比-18.6％,主要系新能源汽车配套充换电站充电电源等领域市场竞争激烈。1H24实现毛利率29.08％,同比-2.80pct;净利率4.40％,同比-6.48pct,盈利能力同比下滑,主要系本期其他收益减少。1H24期间费用率同比+1.38pct至25.87％,主要系研发费用率和管理费用率同比+0.79/+0.64pct,主要系公司持续加大研发投入、陕西通合新厂投入使用增加费用率。

   充电模块持续迭代,加速出海布局1H24公司充换电站充电电源业务营收2.94亿元,同比+55.34％,毛利率22.87％,同比-2.58pct。公司深耕充电模块十余年,优势地位稳固,已实现九代更迭。公司通过研发和工艺改进双管齐下打造产品性价比优势。公司引进全自动化灌胶生产设备,在行业内首推全系产品双面灌胶,使产品可靠性大大提升。公司产品已取得CE认证、UL认证,多款产品进入欧洲、北美市场,充电模块全球市场占有率不断提升。规模化+产品结构改善+海外占比提升,公司毛利率改善空间大。

   电网业务收入同比增长,军工电源盈利能力显著提升1H24电网行业业务营收0.83亿元,同比11.75％,毛利率37.01％,同比-3.02pct,盈利能力保持稳定。航空航天行业业务营收0.43亿元,同比-6.97％,毛利率52.20％,同比+12.35pct,营收下滑但盈利能力显著提升。

   新型电力系统加速转型,电网投资有望维持高增,其中电网智能化建设成为投资重点,公司有望受益,保持稳步增长。

   风险提示:充电模块产品销量不及预期,海外市场毛利率不及预期,原材料价格波动和国产替代不及预期。