城投控股(600649):结算静待发力,全年业绩有望增长-中报点评

结算静待发力,全年业绩有望增长公司8月30日发布中报,2024H1实现营收6.5亿元(YOY-31.3％),归母净亏损1.02亿元(YOY-135.8％),EPS-0.04元,符合公司中报预告预期。

   随着年底进入结算高峰,我们预计全年业绩将扭亏为盈并实现增长。公司禀赋优势显著,今年进入地产销售快速增长期。我们维持2024-2026年EPS分别为0.22/0.49/0.59、BPS8.38/8.81/9.34元的预测,可比公司2024年PB为0.60倍,予以公司2024年PB0.60倍,目标价5.03元(前值5.11元),重申"买入"。

   因结算节奏导致亏损,年底有望进入项目交付高峰期推动业绩修复公司中报亏损主要因为2022-2023H1销售尚未发力,期内公司没有新增竣工面积,导致结算项目较少,营收同比下降。同时随着核心项目露香园的入市,销售大幅增长,期间费用与结算收入形成错配。销售管理费用率同比+6pct至20.6％,财务费用同比增加0.2亿。此外,受证券市场波动影响,公司持有的股票、基金等金融资产公允价值变动损失0.6亿。但我们认为下半年会迎来结算高峰。期内徐汇汇樾庭项目已经封顶,杨浦高阳新里也有望进入交付,我们认为全年结算收入有望实现增长,推动全年归母净利扭亏为盈,并实现同比增长。

   销售步入高速增长期,积极参与上海土拍显示发展决心根据公司披露,2024H1公司主要开发项目销售金额约81亿,同比增速逾3000％,远优于百强房企平均增速-39％,增速在TOP50房企中排名第一,实现逆势高增长,主要因为核心项目露香园二期的B、D1地块已于今年3月17日入市,并全部售罄。上半年销售额已接近去年全年水平,露香园部分别墅产品已于6月获预售证并启动入市,我们预计全年新推货值有望接近150亿,或推动销售实现大幅增长。同时,公司积极参与上海土拍,7月9日参与了本次土拍中唯一一块内环内地块的角逐,反映了公司发展的决心。

   运营板块持续扩张,融资优势显著期内公司租赁业务进一步扩张。"城投宽庭"品牌首批布局的八大租赁社区全部投入运营。期内新开业的九星社区于6月4日入市,新增租赁房源1230套,当月末出租率已达55％。租赁板块的持续扩容推动公司持有物业运营业务收入同比+49％至1.4亿。尽管公司处于在建高峰期,但融资优势显著,期末整体平均融资成本仅4.05％,较2023年末进一步下降12bp。与此同时,公司作为截至目前规模最大的保租房REITs原始权益人,金融板块同样形成对主业赋能。

   风险提示:项目结算节奏放缓导致业绩低于预期;货值不足导致公司中长期销售规模下滑。