东鹏饮料(605499):高增长势能延续,中期分红提高股东回报-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,24H1,公司实现总营收78.73亿元,同比+44.19％;归母净利润17.31亿元(业绩预告16-17.3亿元),同比+56.17％,扣非归母净利17.07亿元(业绩预告15.5-16.8亿元),同比+72.34％;业绩超此前业绩预告。单Q2看,公司实现营收43.91亿元,同比+47.88％;归母净利润10.67亿元,同比+74.62％,扣非归母净利润10.82亿元,同比+101.51％。

   补水啦增长显著,持续推进全国化发展。分产品看,24H1,东鹏特饮/其他饮料分别实现营收68.55/10.7亿元,同比+33.49％/+214.67％,占比87.19％/12.81％;其中补水啦实现营收4.76亿元,同比+281.12％。单Q2东鹏特饮/其他饮料分别实现营收37.54/6.30亿元,同比+36.42％/+193.83％,占比85.63％/14.37％。24H1,公司完成了"东鹏补水啦"电解质饮料的瓶身包装、外包装纸箱升级,品牌和产品辨识度更鲜明。同时促成了与代言人-青年演员于适的成功合作,与粉丝联动,乘胜追击扩大"东鹏补水啦"品牌传播音量,效果良好。分区域看,24H1,广东/全国其他区域/直营本部分别实现营收21.14/46.98/10.50亿元。同比+13.79％/+57.02％/+73.46％。单Q2,广东/全国其他区域/直营本部分别实现营收11.93/25.55/6.36亿元,同比+17.38％/+62.25％/+69.53％。(注:24H1开始将广东电商归入全国线上口径,此处计算24Q2广东偏低、全国直营本部偏高)。分销售模式看,24Q2经销/直营/线上/其他营收37.35/5.21/1.21/0.07亿元,同比+44.45％/+66.36％/+94.56％/+35.60％,直营/线上快速增长。经销商数量上:经销商同比净增1家至2982家,24H1末终端网点超过360万家。

   盈利能力稳步提升,中期分红提高投资回报。公司24Q2毛利率46.05％,同比+3.3pcts,主要系原材料价格下降;销售费用率/管理费用率/财务费用率14.33％/2.06％/-1.35％,同比-1.59/-0.73/-1.37pcts,财务费用大幅减少主因利息收入增加;综上,24Q2净利率为24.29％,同比+3.72pcts。现金流方面,24Q2实现销售回款47.89亿元,同比+34.77％,经营性现金流14.08亿元,同比+145.27％。公司向全体股东派发中期股息每10股现金25元(含税),分红率为57.79％。

   投资建议:公司持续推进全国化发展,全面实施多品类战略,完善构建"东鹏"的品牌资产实力,优化内部管理,强化人才梯队建设,公司通过完善销售网络建设,积极拓展销售网点,同时加强渠道的精细化管理能力。我们预计公司24-26年归母净利润分别为30.82/40.77/52.47亿元,同比+51.1％/32.3％/28.7％,当前股价对应P/E分别为30/22/17X,维持"推荐"评级。

   风险提示:新品推广效果不及预期,行业竞争加剧,食品安全问题。