春秋航空(601021):H1盈利13.6亿元,同比+62.3％,超预告上限,看好低成本航空龙头业绩兑现-2024年中报点评

公司公告2024年中报:1、2024H1:营收98.8亿,同比+23.0％,较19年+38.1％,盈利13.6亿(预告盈利12.9至13.4亿,高于预告上限),同比+62.3％,扣非盈利13.6亿,同比+79.1％。上半年人民币兑美元贬值0.6％,汇兑收益2088.7万元。2、2024Q2:营收47.1亿,同比+12.9％,较19年+34.1％,盈利5.5亿(预告盈利4.8至5.3亿,高于预告上限),同比+14.1％,扣非盈利5.5亿,同比+31.1％。Q2人民币兑美元贬值0.4％,测算汇兑收益588.7万元。3、其他收益:2024H1实现4.7亿,同比-8.2％;2024Q2实现2.7亿,同比-5.8％。

   经营数据:1、24H1:ASK同比+21.5％,较19年+28.7％,RPK同比+26.1％,较19年+28.2％,客座率91.3％,同比+3.4pct,较19年-0.4pct。2、24Q2:ASK同比+12.7％,较19年+23.7％,RPK同比+15.9％,较19年+24.0％,客座率91.4％,同比+2.5pct,较19年+0.2pct。

   收益水平:1、2024H1客公里客运收益(含燃油附加费)0.39元,同比-2.5％,较19年同期+8.0％,座公里收益0.36元,同比+1.3％,较19年+7.5％。2、2024Q2客公里客运收益0.38元,同比-2.4％,较19同期+8.7％,座公里收益0.35元,同比+0.3％,较19年同期+8.9％。

   成本费用:1、2024H1营业成本84.0亿,同比+20.7％。航油成本31.1亿,同比增长+23.8％,期内国内油价综采成本同比+0.8％。扣油成本53亿,同比+19.0％。座公里成本0.314元,同比-0.6％,较19年+5.5％,座公里扣油成本0.197元,同比-2.0％,较19年-2.0％。2、2024Q2营业成本41.4亿,同比+15.7％,测算航油成本15.2亿,同比+21.9％,座公里成本0.314元,同比+2.6％,较19年+5.5％,座公里扣油成本0.199元,同比-0.3％,较19年-0.2％。3、费用:2024H1三费合计(扣汇)为3.8亿,同比+3.7％,扣汇三费率3.8％;2024Q2三费合计(扣汇)为1.9亿,同比+10.4％,扣汇三费率4.0％。

   暑运旺季民航旅客量增长显著。根据CADAS数据,暑运以来(7.1～8.29),民航国内平均旅客量206万,同比增长8％,超2019年约23％,旺季旅客量增长较为明显;平均客座率86％,同比提升4.5pts,较19年提升1.1pts。民航国内市场平均全票价(含油)929元,同比下降12％,超2019年约3％。

   投资建议:1)盈利预测:考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度,我们小幅调整24～26年盈利预测分别为预计实现归母净利28.2、33.2和38.2亿(原预测为盈利32.1、37.2、45.1亿),对应24～26年EPS分别为2.89、3.40和3.91元,PE分别为17、15、13倍。2)行业淡旺季峰谷拉大,季节性变得更为明显,我们预计旺季出现阶段性的紧供需,有望推高航司利润表现,而成本管控强、客座率领先的春秋航空仍可保持一定盈利水平。3)由于国际航线尚待恢复,我们以常态下25年盈利预测33.2亿,给予25年18倍PE,对应目标市值598亿,目标价61.1元,预期较当前21％空间,强调"强推"评级。

   风险提示:经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。