光大银行(601818):负债成本优化,投资增厚业绩-中报点评

负债成本优化,投资增厚业绩光大银行1-6月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+1.7％、-8.8％、-10.5％,增速较1-3月+1.3pct、+0.8pct、+0.4pct。1-6月年化ROE、ROA分别同比-0.63pct、-0.01pct至9.51％、0.73％。我们预测2024-26年EPS0.60/0.59/0.60元,24年BVPS预测值8.08元,对应PB0.38倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.47倍,公司推进财富协同生态,战略成效有望显现,但隐性风险指标有所波动,我们给予24年目标PB0.48倍,目标价3.88元,维持"买入"评级。

   规模持续增速,息差有所波动6月末总资产、贷款、存款增速分别为+0.6％、+4.0％、-5.7％,较3月末-2.5pct、-1.2pct、-5.7pct。上半年新增贷款中,新增零售/对公/票据分别在新增贷款中占-19％/94％/25％,零售贷款规模边际下滑。1-6月净息差为1.54％,较2023年全年-20bp。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.83％、2.37％,较2023年全年-24bp、-2bp。资产端定价下行主要受LPR下调影响,负债端成本边际改善。6月末公司存款活期率为29.7％,较23年末-0.5pct。

   中收增速改善,投资收益亮眼1-6月非息收入同比-0.4％,增速较24Q1上行3.9pct。1-6月中收同比-21.7％,增速较24Q1上行3.1pct。24H1其他非息收入同比+33.8％,增速较24Q1下行5.5pct,但仍保持较快增速。24H1投资净收益、公允价值变动净收益分别、汇兑净收益分别同比+71.2％、+7.8％、-100.8％、投资净收益表现亮眼,主要由于处置金融资产产生的收益增加。24H1成本收入比同比+1.3pct至26.2％。

   隐性指标波动,个贷不良提升6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.25％、172％,较3月末持平、-13pct。

   关注类贷款占比较2023年末上升15bp至1.99％,隐性风险指标波动。公司通过债务置换和债务重组等措施加大化解融资平台风险力度,有序压退对公预警客户,对公贷款不良率较2023年末下降6bp至1.18％。6月末个人贷款不良率较2023年末上升11bp至1.47％,个贷资产质量波动。Q2年化信用成本为1.05％,同比-0.43pct;Q2年化不良生成率较Q1+0.91pct至1.67％。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。