祖名股份(003030):营收稳步增长,经销渠道持续拓展-公司事件点评报告

2024年8月28日,祖名股份发布2024年半年度报告。

   营收持续增长,市场拓展致使费用增加2024H1总营收7.57亿元(同增12％),主要系公司持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广增长所致;归母净利润亏损0.08亿元(同减143％),扣非归母净利润亏损0.09亿元(同减154％)。其中2024Q2总营收3.76亿元(同增7％),归母净利润亏损0.17亿元(同减310％),扣非归母净利润亏损0.18亿元(同减338％)。2024H1毛利率同减2pct至23.78％,销售费用率同增2pct至16.95％,主要系市场拓展、促销等方面费用支出增加所致;管理费用率同增0.3pct至5.17％。综合来看,2024H1净利率同减4pct至-1.96％。

   生鲜豆制品高速增长,经销渠道持续拓展产品上,2024H1生鲜豆制品/植物蛋白饮品/休闲豆制品/其他的营收分别为5.15/1.00/0.39/0.83亿元,分别同增15％/13％/2％/8％。瓶装豆奶与玉米汁带动植物蛋白饮品收入增长。同时,公司重点开发区域性特色产品,推出有机系列和低嘌呤系列新品,打造满足健康需求的优质产品。渠道上,2024H1经销模式/直销模式/商超模式的营收分别为4.92/0.93/1.52亿元,分别同增11％/29％/14％。直销模式增长最快,主要系老乡鸡与电商销售收入增加所致。公司积极抢占空白市场,重点拓展扬州区域,在大本营长三角地区加强护城河构建,并采用小配送模式提高销量。截止2024H1,公司浙江省/江苏省/上海市/其他地区的经销商数量分别为956/592/199/374家,较年初净增51/53/24/80家。

   盈利预测公司逐渐形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局,我们看好公司渠道模式转换后经营效率的提升。根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.36/0.45/0.52(前值为0.38/0.47/0.56)元,当前股价对应PE分别为36/29/25倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、员工持股和股权激励进展低于预期风险等。