中金公司(601995):整体业绩承压,债券投资扩张-中报点评

核心观点中金公司发布半年报,2024H1实现营收89.11亿元(yoy-28.26％),归母净利22.28亿元(yoy-37.43％),扣非净利21.95亿元(yoy-37.82％)。其中Q2实现营收50.37亿元(yoy-18.92％,qoq+30.02％),归母净利9.89亿元(yoy-24.09％,qoq-20.12％)。考虑投行股权融资和投资业绩短期仍有承压,适当下调投行、投资类收入等假设,预计2024-2026年EPS为0.91/1.02/1.12元(前值0.96/1.10/1.26元),2024年BPS22.43元。A/H股可比公司2024PBWind一致预期均值0.8/0.4倍,考虑公司财富管理特色显著、综合实力处于行业领先地位,给予A/H股2024年目标PB溢价至1.5/0.45倍,均维持"买入"评级,目标价A/H股人民币33.65元/11.09港币(前值人民币44.96元/12.22港币)。

   经纪、投行业务同比大幅下滑公司24H1经纪业务收入17.7亿元,同比-29％,其中代理买卖证券业务净收入10.5亿元,同比-15％;代销金融产品收入3.8亿元,同比-46％;席位租赁收入3.1亿元,同比-36％。公司财富管理业务的产品保有规模稳定在3,400亿元以上;其中,"50"系列组成的买方投顾产品规模稳定在近800亿水平。24H1投行业务收入12.8亿元,同比-36％。上半年境内IPO、再融资承销规模分别为15.7、86.6亿元,同比大幅下滑;境内债券承销规模为3,124.79亿元,同比提升1.7％。

   债券投资扩张,投资收入小幅下滑公司24H1投资类收入42.49亿元,同比-4％,其中24Q2单季投资收入23.97亿元,环比增长29％,主要系债券投资扩张,规模较年初+345亿元(+22％)至1903亿;权益投资有所压降,相较年初-495亿(-35％)至906亿。公司积极把握机遇,加强产品创新和客户服务,持续发展衍生品业务。持续布局公募REITs、碳交易、绿色金融、专精特新、非权益ETF等市场机会。

   资管同比下降,利息支出承压公司24H1资管业务收入5.56亿元,同比-15％。24H1末公司资产管理部的业务规模为5,458.66亿元;私募股权业务通过多种方式在管的资产规模达到4,229亿元,领跑行业,上半年完成多支直投基金和母基金的设立。

   24H1利息净支出8.1亿元,相较23H1净支出4.2亿元同比增加,主要系境外业务规模下降,导致相关融资融券利息收入减少。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。