工商银行(601398):资产规模稳定增长,首度实施中期分红-2024年半年度报告业绩点评

营收承压,净利润降幅边际改善:2024H1,公司实现营业收入4019.99亿

  元,同比下降6.03％;归母净利润1704.67亿元,同比下降1.89％;加权平

  均ROE9.53％,同比下降0.98个百分点。公司2024Q2单季度营收同比下降

  8.75％;归母净利润同比下降0.92％,降幅环比收窄。公司二季度净利边际改

  善,资产规模稳定增长和信用成本优化为经营质效提供支撑。

   负债成本刚性延续,信贷投放平稳增长:2024H1,公司利息净收入3139.5

  亿元,同比下降6.84％;净息差1.43％,分别较一季度、较上年末下降5、

  18BP,主要受LPR下调、重定价和存款定期化影响。2024H1公司生息资产

  收益率3.28％,较上年末下降17BP,付息负债成本率2.04％,与上年末持平。

  其中,贷款收益率、存款成本率分别为3.52％、1.84％,分别较.上年末下降29、

  5BP。截至6月末,各项贷款较上年末增长6.71％,主要由对公贷款拉动。对

  公贷款较上年末增长8.49％,制造业、战略性新兴产业、绿色、普惠贷款分别

  较上年末增长13％、14.7％、13.7％、21.5％。

   零售贷款较上年末增长2.09％,

  其中,消费、经营贷分别较上年末增长17.39％、16.67％,按揭贷款较上年末

  下降1.96％。6月末,各项存款较上年末增长1.7％,其中,公司存款较上年

  末下降2％,可能受停止"手工补息"影响;个人存款较上年末增长5.8％。

  中收拖累非息,财富管理规模保持领先:2024H1,公司实现非息收入1065.49

  亿元,同比下降3.58％。中间收入仍然承压,上半年公司实现中收674.05亿

  元,同比下降8.25％,其中,结算清算、投行业务收入分别同比增长7.23％、

  8.47％;受基金保险费率下降以及资本市场波动影响,个人理财及私行业务收

  入同比下降26.66％。公司财富管理规模保持行业领先,6月末,零售AUM21.77

  万亿,较上年末增长5.12％。公司其他非息收入391.44亿元,同比增长5.67％,

  其中,投资收益216.35亿元,同比下降8.35％,公允价值变动损益83.99亿

  元,同比增长72.39％。

   资产质量总体平稳,零售不良有所上升,拨备计提增加风险抵御能力增强:

  截至2024年6月末,公司不良贷款率1.35％,较一季度和上年末下降1BP;

  关注类贷款占比1.92％,较上年末上升7BP。其中,对公贷款不良率1.69％,

  较上年末下降12BP,各行业不良率均有所下降;零售贷款不良率0.9％,较上

  年末上升20BP。6月末,公司拨备覆盖率218.43％,分别较--季度、上年末

  上升2.12、4.46个百分点。公司资产质量平稳,风险抵御能力进一步提高。

   投资建议:公司为国有大行之一,规模与市场份额领先同业,业务结构多元,

  综合经营韧性较强。做专主责主业,信贷投放稳步扩张,结构转型升级,

  "GBC+"改革推进,高质量发展能力增强。资产质量稳健,风险抵御能力提

  高,资本充足平稳。首度实施中期分红,股息率稳定较高,股东回报长期可持

  续。结合公司基本面和股价弹性,首次覆盖我们给予"推荐"评级,2024-2026.

  年BVPS10.18元/10.91元/11.68元,对应当前股价PB0.59X/0.55X/0.51X。

   风险提示:经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险,利率持续下行导致

  NIM承压的风险;规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险。