招商公路(001965):路产收益承压前行,投资收益稳定,业绩保持稳健

招商公路披露2024年中报

   招商公路披露2024年中报,上半年公司营业收入59.8亿元,同比增长39.7％,实现归母净利润27.1亿元,同比下降3.6％,其中二季度公司营业收入29.6亿元,同比增长31.3％,实现归母净利润14.1亿元,同比下降3.2％。

   径调整导致收入大增,天气及收费期影响路产利润率

   上半年我国公路客货运流量整体稳步增长,由于公司并表招商中铁导致合并径变更,公司公路投资运营板块收入同比大幅增长54.6％,拉动营收大增,但由于公司路产经营里程长,区域分布广,上半年受恶劣天气频发,政策免费天数增加的影响,公路投资运营板块有所承压,公路投资运营板块毛利润率下降5.15pct至42.7％。

   径变化导致投资收益小幅下降,利润基本保持稳健

   公司参股16家A股优质公路上市公司,覆盖A股四分之三业内公司,上半年公司投资收益23.5亿元,同比下降3.7％,二季度12.2亿元,同比下降2.8％,如剔除招商中铁进表带来的投资收益径收窄,公司上半年投资收益或有一定增长,凸显公司优异的投资能力。

   投资建议

   招商公路是我国收费高速公路行业的龙头公司,未来将立足长远可持续,奋力打造中国领先的公路投资运营企业。预计2024-2026年公司归母净利润分别为68.3亿元、70.8亿元、74.1亿元,同比分别增长1.0％、3.7％、4.6％。

   党的二十届三中全会提出推动收费公路政策优化,明确了按照"受益者付费"原则推动优化相关政策。如后续经营期限制有所松动,则利好公路行业及公司可持续经营能力,预计2024-2026年公司归母净利润分别为68.3亿元、70.8亿元、74.1亿元,同比分别增长1.0％、3.7％、4.6％,维持公司"增持"评级,继续推荐。

   风险提示:

   宏观经济下滑,车流增长不及预期,投资收益不及预期。