恒林股份(603661):跨境电商表现靓丽,盈利能力改善可期-2024年半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年报。上半年,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润48.0/2.2/2.2亿元,同比+31.9％/-16.2％/-9.2％。单二季度,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润24.5/1.2/1.2亿元,同比+25.7％/-36.3％/-29.2％。

   评论:

   跨境电商营收高增,传统制造稳健增长。公司制造拓客+品牌出海经营计划效果逐步呈现,上半年营收保持高增。具体来看,1)跨境电商:公司持续推动全球化战略布局,倾斜资源发展跨境电商,目前已经顺利覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等境内外主流电商平台,上半年实现营收16.9亿元,同比+240.9％。目前,公司在美国拥有35万㎡仓储配送中心,配套支持跨境电商尾程物流,有效降低运输成本。2)传统制造:上半年,公司积极参加展会拓客,并通过组建本地化运营团队提高属地服务能力,24H1实现营收24.6亿元,同比+10.6％。其中,办公家具/软体家具/板式家具/地板分别实现营收18.7/6.6/4.5/7.3亿,yoy+14.9％/+18.5％/-10.2％/+5.3％。

   海运汇兑扰动盈利,期间费用率有所增长。1)24H1,公司实现毛利率21.2％,同比-2.6pcts,主要系报告期内海运费同比上涨+汇率扰动。费用端,公司上半年实现期间费用率15.5％,同比微增0.6pcts;其中,公司加大营销推广投入,销售费用率同比+0.8pcts至8.9％;24H1公司实现汇兑收益2648万元(去年同期9847万元),影响公司财务费用率+1.8pcts至0.3％。综合来看,公司实现归母净利率4.6％,同比-2.6pcts。2)24Q2,公司实现毛利率17.7％,同比-5.0pcts;归母净利率4.8％,同比-4.7pcts。费用端,公司实现销售/管理/财务费用率4.7％/4.6％/0.2％,同比-2.2/-0.9/+4.8pcts。

   投资建议:公司跨境电商业务表现靓丽,制造业务加快客户拓展,经营有望保持平稳增长。因此,我们预计公司24-25年归母净利润分别为5.06/6.44/7.69亿元,当前股价对应PE为8/7/6倍。采用DCF估值法,给予公司目标价48元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧等。