兖矿能源(600188):24H1产销增长,价格下行影响利润-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,公司发布2024年半年报,公司2024年上半年实现营业收入723.12亿元,同比-24.07％;归属于上市公司股东的净利润75.68亿元,同比-31.64％。

   24Q2业绩环比微增。24Q2公司实现归母净利润38.12亿元,同比-16.4％,环比+1.5％。24Q2财务费用10.97亿元,同比+78.8％,环比+35.9％,研发费用7.38亿元,同比+104.6％,环比+346.8％。

   24H1煤炭产销增长,售价下滑。24H1公司实现煤炭产量6907.8万吨,同比+8.2％,煤炭销量6787.5万吨,同比+2.9％,其中自产煤销量6375.8万吨,同比增加9.0％。实现煤炭综合售价697.6元/吨,同比-23.5％,其中自产煤售价667.6元/吨,同比-22.1％。吨煤成本为406元/吨,同比-14.3％,自产煤成本359.6元/吨,同比-1.4％。煤炭业务毛利率为41.8％,同比-6.3个百分点。

   24Q2自产煤销量环比增长,毛利环比微增。24Q2公司实现煤炭产量3444.3万吨,同比+1.8％,环比-0.6％,完成煤炭销量3369.1万吨,同比-0.98％,环比-1.4％,其中自产煤销量3262.7万吨。同比+5.6％,环比+4.8％。综合售价为667.7元/吨,同比-17％,环比-8.2％,其中自产煤售价659.8元/吨,同比-14％,环比-2.3％。吨煤成本为365.9元/吨,同比-9.5％,环比-17.9％,自产煤成本为351.3元/吨,同比-4.2％,环比-4.6％。煤炭业务毛利为101.7亿元,同比-25.4％,环比+5.6％。

   非煤业务毛利增长。化工业务方面,24Q2公司完成化工品销量186.6万吨,同比+1.7％,环比-0.8％。化工业务实现毛利13.16亿元,同比+24.9％,环比+25.5％。电力业务方面,24Q2公司完成发电量19.49亿千瓦时,同比-7.3％,环比-0.8％。电力业务实现毛利0.31亿元,同比-11.4％,环比-69％。24Q2非煤业务合计实现毛利13.47亿元,同比+23.7％,环比+17.2％。

   拟分红30.51％,股息率1.6％。公司拟向全体股东派发现金股利0.23元/股,合计派发现金股利23.09亿元,占当期归母净利润的30.51％,以2024年8月30日A/H股价为基准测算A/H股股息率1.6％/2.5％,公司全年保底现金分红比例为60％,以此测算2024年A/H股股息率分别为6.1％/9.4％。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利为145.19/160.03/168.39亿元,对应EPS分别为1.45/1.59/1.68元/股,对应2024年8月30日股价的PE为10/9/8倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速放缓;煤价大幅下跌化工品价格大幅下滑、汇率波动风险、公司资产注入存在不确定性。