中金公司(601995):市场遇冷致使短期展业承压,境外投行优势仍然显著

事件:中金公司发布2024年中报,分别实现营业收入和归母净利润89.11、22.28亿元,同比分别-28.3％、-37.4％,加权ROE同比-1.68pct至2.12％;其中2Q2024单季度营业收入和归母净利润50.37、9.89亿元,同比分别-18.9％、-24.1％,环比分别+30.0％、-20.1％。

   费类业务全线承压,投资收入贡献近半。收入端,1H2024经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别为17.70、12.81、5.56、-8.14、42.49亿元,同比分别-29.1％、-35.7％、-15.0％、-94.0％、-4.0％,占调整后营收的比重分别为19.9％、14.4％、6.2％、-9.1％、47.7％;成本端,管理费用同比-21.6％至63.70亿元,管理费用率同比+6.1pct至71.5％。分区域来看,1H2024境内、境外业务营业收入分别为66.19、22.91亿元,同比分别-29.8％、-23.3％,境内、境外营业利润分别为13.66、11.15亿元,同比分别-45.2％、-36.8％。

   投行境内股权展业收缩明显,境外股权仍保持领先优势。1)经纪业务,1H2024公司代买、席位、代销净收入分别为10.50、3.06、3.81亿元,同比分别-14.9％、-38.6％、-46.2％。2)投行业务,投行收入下滑主要受国内股权融资阶段性收紧影响,1H2024公司A股IPO、再融资规模分别为16、87亿元,同比分别-93.1％、-82.7％,债权融资规模3125亿元,同比+1.7％;尽管国内投行展业承压,但公司在港股股权融资、以及并购业务上仍排名行业第一。3)资管业务,1H2024末公司资管规模同比-10.7％至5459亿元,其中集合、单一资管规模分别为1598、3861亿元,同比分别-6.4％、-12.3％。

   科创板跟投收益损失导致权益投资收益下滑,境内外两融规模下降致使利息收入减少。1)投资业务,公司投资收入(投资收益+公允价值变动损益-联营和合营企业的投资收益)同比-0.4％至42.49亿元,其中权益投资、债券投资、其他投资收益净额分别为12.34、23.64、2.94亿元,同比分别-34.4％、+5.8％、-37.4％,科创板跟投产生的损失是权益投资收益下滑的主要原因,1H2024末公司交易性金融资产较年初-12.7％至2484亿元,衍生金融资产较去年同期-39.5％至115亿元。2)信用业务,1H2024末公司融出资金、买入返售金融资产分别为332、288亿元,较年初分别-7.2％、+44.4％,对应两融、买入返售利息收入分别为11.31、3.54亿元,同比分别-18.8％、-14.6％。

   投资建议:仍然看好公司一流投行以及国际化基因带来的独特竞争优势,短期展业承压,静待风来,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润47.77、61.63、74.87亿元,同比分别-37.1％、+29.0％、+21.5％,8月30日收盘对应2024年PB为1.27倍,维持"增持"评级。

   风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下滑风险;行业监管政策超预期趋紧风险