盐湖股份(000792):补缴税款拖累业绩,上半年利润同比下滑-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,盐湖股份发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入72.37亿元,同比-27.31％;实现归母净利润22.12亿元,同比-56.60％;实现扣非后归母净利润21.59亿元,同比-57.21％;

   加权平均净资产收益率6.70％,同比下降11.97个pct。

   2024年Q2单季度,公司实现营业收入45.13亿元,同比-14.03％,环比+65.67％;实现归母净利润为12.78亿元,同比-55.50％,环比+36.84％;扣非后归母净利润12.84亿元,同比-54.70％,环比+46.76％;经营活动现金流净额为21.51亿元。销售毛利率为56.71％,同比-18.35个pct,环比+8.01个pct。销售净利率为29.05％,同比-39.32个pct,环比-9.44个pct。

   投资要点:钾锂主业景气回落,补缴税款拖累业绩2024年上半年,公司实现营业收入72.37亿元,同比-27.31％;实现归母净利润22.12亿元,同比-56.60％。上半年,公司两大主营产品氯化钾和碳酸锂价格均有所回落,销售均价分别为2387元/吨、9.39万元/吨,较2023年同期分别下降527元/吨、13万元/吨。随着产品售价下滑,2024H1,公司氯化钾、碳酸锂板块毛利率分别下滑19.39％、22.86％至53.52％、60.16％。公司采取以量补价策略,2024H1,分别销售钾肥和碳酸锂223.67万吨、2.02万吨,同比分别+4.63％、34.94％。另外,上半年,由于补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元,影响当期利润约-4.92亿元,亦对业绩形成较大拖累。

   钾肥销量环比大幅提升,2024Q2业绩环比改善单季度看,公司实现营业收入45.13亿元,同比-14.03％,环比+65.67％;

   实现归母净利润为12.78亿元,同比-55.50％,环比+36.84％。据Wind,2024Q2,氯化钾和碳酸锂均价分别为2412元/吨,10.59万元/吨,环比分别下降272元/吨,上涨0.43元吨。2024年3月起,在主要产品氯化钾步入上行通道的背景下,公司加大销售力度,单季度销售钾肥147.24万吨,环比+92.65％。碳酸锂板块,公司通过优化生产流程、提升产品质量等措施,维持在该领域的竞争优势,单季度销售1.03万吨,环比+4.46％。向后展望,随着4万吨/年基础锂盐一体化项目投产,公司碳酸锂板块业绩贡献有望大幅提高。2024Q2,公司销售/管理/财务费用率分别0.46％/6.11％/-1.68％,同比分别+0.02％/+1.61％/-1.46％,整体变化不大。

   盈利预测和投资评级预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为146.18、168.14、183.38亿元,归母净利润分别为54.88、71.11、78.33亿元,对应PE为14、11、10倍,考虑到公司主业利润稳固,新项目投产有望进一步增厚,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;产品价格大幅下跌;新产能扩张不及预期风险;行业竞争加剧风险。