高测股份(688556):业绩短期承压,静待行业修复-中报点评

事件公司发布半年报,2024H1公司营收26.5亿元,同比+5％;归母净利润2.7亿元,同比-62％;扣非归母净利润为2.4亿元,同比-66％。公司整体出货规模同比上期实现较大增长,但受光伏行业产业链整体价格下行影响,本期产品价格相比上年同期大幅下降。单季度来看,2024Q2公司实现营收12.3亿元,同比-3％;归母净利润为0.6亿元,同比-84％;扣非归母净利润为0.5亿元,同比-86％。

   行业产能阶段出清,公司盈利能力短期承压2024H1公司毛利率为26.2％,同比-21pct,净利率为10.3％,同比-18pct,主要系公司所处的光伏行业新扩产规模大幅收缩;期间费用率为16.2％,同比+1pct,其中销售费用率为2.0％,同比-0.1pct,管理费用率(含研发)为13.6％。同比+1pct,财务费用率为0.7％,同比+0.1pct。单季度来看,2024Q2毛利率为19.0％,同比-31pct,环比-13pct;净利率为5.0％,同比-25pct,环比-10pct。2024Q2单季度期间费用率为14.7％,同比-2pct,环比-3pct,其中销售费用率为0.7％,同比-2pct,环比-2pct,管理费用率(含研发)为13.1％,同比-1pct,环比-1pct,财务费用率为0.8％,同比+0.3pct,环比+0.3pct。

   钨丝金刚线进展领先,切片代工产能释放公司形成"设备+耗材+切片代工"横向一体化推动技术领先。切片设备方面,截至2024年6月30日,公司光伏切割设备在手订单12.9亿元(含税)。金刚线方面,公司在行业推出钨丝母线冷拉工艺,领先行业推出21μm线型钨丝金刚线,公司金刚线出货规模约2900万公里(含自用),其中钨丝金刚线出货规模约600万公里(含自用)。切片代工方面,公司2021年启动了在光伏大硅片切割加工方面的产业化布局,目前已全面落地产能规模超60GW,2024上半年有效出货约19GW。

   高护城河且盈利稳定增长,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为63.6/80.0/98.8亿元,同比增速分别为+3％/+26％/+23％;归母净利润分别为5.5/8.6/11.6亿元,同比增速分别为-62％/+57％/+34％。我们认为公司高护城河且盈利稳定增长,维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。