凯莱英(002821):业务发展稳健,新签订单持续增长

剔除大订单后业务增长稳健公司发布2024年半年报:2024H1营业收入26.97亿元(同比-41.63％),剔除大订单影响后,实现微幅增长。2024H1归母净利润4.99亿元(同比-70.40％),扣非净利润4.48亿元(同比-71.41％)。对应2024Q2营业收入12.98亿元(同比-45.31％),归母净利润2.17亿元(同比-79.44％),扣非净利润1.94亿元(同比-79.55％)。

   小分子CDMO业务保持增长,新兴业务持续推进拆分产品来看,2024H1小分子CDMO业务实现收入21.95亿元(同比-46.28％,剔除大订单影响后同比+2.49％)。其中,商业化阶段收入13.96亿元(同比-56.75％,剔除大订单影响后同比+8.82％);临床阶段收入7.99亿元(同比-6.97％),根据在手订单预计2024年小分子验证批阶段(PPQ)项目达28个,商业化订单储备充足。2024H1新兴服务收入5亿元(同比-5.77％),主要受国内市场持续低迷、部分业务仍处于产能爬坡期等因素影响,根据在手订单预计2024年新兴业务验证批阶段(PPQ)项目达9个,持续为业绩长期稳健增长提供有力保障。其中,化学大分子CDMO业务收入(同比-19.74％),但在手订单同比增长119％;制剂CDMO业务收入(同比-17.36％),新产能建设已启动;临床研究服务板块收入(同比-23.78％),正在进行的临床研究项目281个,其中II期及以后的项目103个;生物大分子CDMO业务板块收入(同比+1.42％),ADC项目占比总订单数量超过50％。连续反应技术对外技术输出业务聚力突破,2024H1实现收入近5000万元。合成生物技术业务收入同比增长91.85％,收入来源的80％以上为境外客户,与多家MNC企业达成酶工程早期技术路线开发合作。

   毛利率略有承压,费用率控制良好2024H1毛利率为42.15％(-10.91pct),Q2毛利率为40.68％(-16.81pct)。2024H1拆分来看,小分子业务上半年毛利率47.19％(同比-8.43pct),其中商业化阶段毛利率为50.41％(同比-8.71pct),临床阶段毛利率为41.58％(同比-0.95pct),新兴服务毛利率为20.29％(同比-13.46pct)。费率方面,2024H1销售费用率为3.80％(+2.02pct),管理费用率为13.42％(+6.17pct),研发费用率为12.19％(+5.19pct),财务费用率为-6.99％(-4.04pct)。2024Q2销售费用率为4.45％(+2.42pct),管理费用率为14.60％(+7.46pct),研发费用率为12.27％(+5.47pct),财务费用率为-8.49％(-1.20pct)。

   新签订单保持增长,海外基地、新兴业务产能布局持续推进2024H1公司新增客户114家,新签订单同比增长超过20％,并且二季度较一季度环比有较大幅度增长,其中来自于欧美市场客户订单表现较为突出,增速超过公司整体订单增速水平。2024H1公司在手订单总额9.7亿美元,较2023年年底的8.74亿美元在手订单总额有较大增长。2024H1公司接管英国SandwichSite,完成欧洲首个研发及中试基地布局,并进行了整体升级,8月初正式投入运营,全球市场拓展进一步加速。化学大分子CDMO业务多肽产能建设持续投入,2024年中多肽固相合成总产能达14,250L。制剂CDMO方面,包括预充针和卡式瓶等生产线的新产能建设已启动,单条生产线的年产量可达到4,000万支,预计2025年内将投产。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为12.14/15.65/20.67亿元,对应EPS分别为3.30/4.26/5.62元,当前股价对应PE分别为19.28/14.96/11.33倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业市场竞争加剧风险;地缘政治影响风险。