凯莱英(002821):新签订单改善明显,海外及多肽布局加码-2024年半年报点评

本报告导读:常规业务剔除大订单稳健增长,新兴业务阶段性承压,新签订单增速改善明显,多肽及海外布局加码,看好长期成长空间。

   投资要点:维持"增持"评级。2024H1营收26.97亿元(-41.63％),归母净利润4.99亿元(-70.40％),主要系2023年同期交付大订单高基数所致。Q2单季度营收12.98亿元(-45.31％),归母净利润2.17亿元(-79.44％),业绩符合预期。考虑产能爬坡及新兴业务受投融资承压影响,下调2024-2026年EPS预测至2.94/3.59/4.50元(原3.20/4.09/5.34元),参考可比公司估值,维持目标价80元,维持"增持"评级。

   剔除大订单后常规业务稳健增长,新兴业务阶段性承压。在境内外生物医药投融资环境持续低迷下,公司营业收入剔除上年同期大订单影响后微幅增长,其中小分子CDMO业务剔除大订单后同比增长2.49％。新兴业务受国内生物医药融资复苏不及预期,营收5.00亿元(-5.77％),毛利率20.29％,其中化学大分子营收同比下降19.74％,在手订单充裕,同比增长119％;制剂CDMO营收同比下降17.36％,2024H1实现商业化制剂产品稳定供应;临床CRO营收同比下降23.78％,承接新项目159个;生物大分子CDMO同比增长1.42％,在手订单接近百余个,ADC项目占比数量超50％;技术输出业务板块营收5000万元,新承接项目9个;合成生物学收入同比高增91.85％。新兴业务板块预计2024年验证批阶段(PPQ)项目9个,形成充足商业化储备,2024H2业绩有望环比改善。

   新签订单增速稳健,海外布局及多肽产能建设加码。公司持续加大业务开拓力度,2024H1新签订单同比增长超过20％,二季度较一季度环比较大幅增长,来自欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平,截至2024H1在手订单9.7亿美元,保证业绩稳健增长。

   海外布局方面,2024H1公司取得前辉瑞英国SandwichSite的APIPilotPlant及R＆DLaboratory,并于8月初正式投入运营,完成首个欧洲研发生产基地布局,进一步提升CDMO业务全球供应能力。公司持续推进多肽产能建设,多肽固相合成产能2024H1提升至14250L,支持业务发展。

   催化剂:订单进展超预期,新业务快速拓展,投融资数据改善。

   风险提示:行业竞争加剧风险,地缘政治风险,订单波动风险。