格林美(002340):业绩同比高增,下半年镍产能大幅释放

公司发布2024年半年报:24H1实现营业收入173.38亿元,同比+34.0％,实现归母净利润7.01亿元,同比+69.7％,实现扣非归母净利润7.03亿元,同比+103.1％。公司24Q2实现营业收入89.84亿元,同比/环比分别+7.5％/+31.9％,实现归母净利润2.45亿元,同比/环比分别+1.9％/-46.2％,扣非归母净利润为3.24亿元,同比/环比分别+25.4％/-14.4％。

   三元前驱体产能满负荷运转,与大客户签署战略合作谅解备忘录。三元前驱体出货量10.3万吨,同比+45％,有效产能利用率达100％,产品出货结构升级,中镍高电压、高镍、超高镍等高端产品占总出货量90％以上。受行业竞争影响,盈利能力承压,单吨毛利约1.3万元/吨,去年全年为1.4万元/吨。2024年8月公司与ECOPROBM签署《二次电池原材料全产业链战略合作谅解备忘录》,为满足美国和欧洲等市场新增需求,从2025年到2028年,对方将向公司采购26.5万吨前驱体,在印尼建设的年产5万吨高镍三元前驱体产能预计下半年投产,产能已被客户全部预定。

   消费电子回暖,四氧化三钴出货高增,盈利能力显著改善。24H1四氧化三钴出货量1.05万吨,同比+163％,产能利用率接近100％,掺杂与高电压创新产品占总出货量的70％以上,单吨毛利1.2万元/吨,较去年全年的0.6万元/吨大幅提升。

   印尼镍一期项目完成自主工艺优化,预计年底新增11万吨产能。青美邦一期项目年产能由规划3万吨扩容至4万吨,24H1一期MHP产品实现出货超2万吨,同比+101％,产能利用率100％;二期项目"百日冲刺"目标圆满达成,7月进入调试冲刺新阶段,并于Q3正式产出产品;预计2024年底将新增产能11万吨至15万吨。子公司QMB24H1年营业收入20.17亿元,净利润4.38亿元,测算单位完全成本7.9万元/镍吨(约合1.09万美元/镍吨)。

   受益政策利好,城市矿山开采业务营收高增,盈利能力有待进一步改善。24H1动力电池回收1.63万吨(1.84GWh),同比+36.7％,毛利率9.9％,同比-1.5pct;钨资源业务回收3,458吨,实现销售7.7亿元,同比+60.2％,毛利率6.2％,同比-1.6pct;报废汽车业务回收15万余吨,实现销售4.1亿元,同比+99.4％,毛利率3.1％,同比由负转正;钴回收业务出货8,987吨,实现销售15.8亿元,同比+124.6％,毛利率10.8％,同比+2.3pct。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现归母净利润17/20/23亿元,对应市盈率分别为18.0/15.3/13.5倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期、技术路线变动风险、钴镍价格大幅波动、新项目建设不及预期、安全事故风险等。