云路股份(688190):非晶龙头业绩维持稳健,静待新增产能增量释放-24年半年报点评

事件:公司发布半年报,24年H1实现营收9.1亿元,同比+7.37％,实现归母净利润1.67亿元,同比+1.62％;其中Q2单季度实现营收4.68亿元,同比+0.96％,环比+5.69％。归母净利润0.91亿元,较上年同期持平,同比+0.53％,环比+20.78％。

   点评:业绩符合预期,营收总体平稳,盈利能力依旧是亮点。公司上半年营收小幅增长,持续拓展非晶产品在全球的应用取得一定成效。上半年公司毛利率30.25％,同比+0.27pct;净利率18.34％,同比-1.04pct。单季度来看,Q2取得毛利率30.26％,同比-0.49pct,环比+0.01pct;净利率19.52％,同比-0.09pct,环比+2.43pct,毛利率与净利率均维持在较高水准。

   非晶产能增量有望投放,增厚业绩可期。根据公司2023年年报披露,公司非晶带材产能为9万吨。上半年由于无新增产能投放,营收增长较为温和。

   目前公司在建的1.5万吨非晶带材项目进展顺利,预计将在下半年达产并形成销售,为公司业绩增长带来贡献。此外纳米晶带材及软磁粉末产品均取得了销量增长,同时在光储、新能源汽车等领域取得客户认可。

   研发投入大幅增长推升费用率,经营净现金流与利润匹配。费用率方面,24年H1费用率为10.76％,同比+2.12pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为2.49％/2.12％/6.51％/-0.36％,上半年研发费用投入5927.36万元,同比增长65.61％,创新发展引擎继续夯实;24Q2费用率为10.88％,同比+2.14pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为2.71％/1.79％/6.91％/-0.53％。公司上半年取得经营净现金流1.64亿元,净利润现金含量接近100％。

   非晶产品潜力依旧,变压器领域需求增长可期,非晶电机领域迎来重要产业进展。8月13日国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027)年》,提出加快推动配电网建设改造任务,主要应用于配网的非晶变压器有望迎来新的发展机遇。非晶电机领域同样有重要进展,8月23日广汽旗下锐湃动力发布量产版本非晶合金电机夸克2.0,效率达98.5％,功率密度达13kW/kg,转速可达30000rpm,三项指标均为全球量产电机中佼佼者,非晶带材应用于高速电机的优势得到重要印证,前景值得期待。

   投资建议:我们预计24-26年公司实现归母净利润3.79/4.46/5.35亿元,对应EPS3.16/3.72/4.46元,维持公司"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动风险。