神州泰岳(300002):Q2营收与净利延续高增长,存量游戏增长稳健,关注《代号LOA》《代号DL》等自研新品上线进展-公司半年报点评

24H1净利润高速增长,海外收入占比提升。公司发布半年报,24H1实现营收30.53亿元,同比增长15.04％,其中境外收入同比增长22.76％至25.49亿,境外收入占总收入比例同比提升5.25pct至83.5％;实现归母净利润6.31亿元,同比增长56.18％,扣非归母净利润6.18亿元,同比增长61.60％。

   其中24Q2实现营收15.64亿元,同比增长8.53％,归母净利润3.36亿元,同比增长48.73％,扣非归母净利润3.31亿元,同比增长40.72％,利润释放主要系24Q2公司销售费用率大幅下滑(同比下滑8.99pct,环比下滑2.6pct)。

   游戏存量产品表现优异,关注新产品上线进展。24H1公司游戏业务实现收入24.26亿元,同比增长12.03％,营业成本上涨2.07％,较收入增幅小,主要是公司提升运营效率、节约成本开支所致。游戏业务毛利率同比提升2.65pct至72.86％。子公司壳木游戏位居24H1中国手游发行商收入第11名。核心产品表现优异,其中AgeOfOrigins《旭日之城》24H1收入同比增长21.43％至17.89亿。《旭日之城》与《战火与秩序》在24H1海外市场中国手游内购收入排行榜上分别排名第8和第24。新产品方面,公司储备的科幻题材(代号DL)和文明题材(代号LOA)的两款SLG融合类游戏预计于2024年率先在海外发行上线。我们认为,核心产品的稳健表现为公司业绩提供了稳固的基本盘,新产品有望成为公司明后年收入和利润新增长点。

   计算机业务占比提升,有望开拓公司业绩增长空间。公司公司软件和信息技术服务业务24H1营收6.27亿元,同比增长28.41％,占总营收比重为20.53％,同比增加2.13pct。公司研发能力强劲,截止到2024年6月30日,公司在人工智能领域已申请专利361件,其中342件为发明专利;已获得授权的专利195件,其中发明专利187件。云业务方面,2024年公司成为亚马逊云科技生成式AI能力认证合作伙伴。我们认为,在创新研发能力加持下,公司计算机业务的体量将稳健增长,有望持续提供业绩增量。

   盈利预测与估值分析。我们预计公司2024-2026年营收分别为71.18、86.89和100.67亿元,归母净利润分别为10.80、13.47和15.53亿元,EPS分别为0.55、0.69和0.79。参考可比公司,我们给予公司2024年20-23倍动态PE,对应合理价值区间为11.00-12.65元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:游戏出海竞争加剧;新品上线推迟。