蓝思科技(300433):组装业务带动2024H1营收增长,控费效果显著

公司发布2024年半年报,营收及归母净利润同比均增长40％以上。上半年公司组装业务带动消费电子营收增长,同时公司控费效果显著,净利率同比得到提升。我们认为公司经营展望佳,维持买入评级。

   支撑评级的要点2024年上半年营收/归母净利润均大幅增长。公司2024年上半年营业收入288.67亿元,同比+43.07％;归母净利润8.61亿元,同比+55.38％;扣非归母净利润6.63亿元,同比+46.21％;毛利率14.33％,同比-2.08pct;净利润率3.05％,同比+0.25pct。2024年Q2单季度营业收入133.68亿元,同比+29.31％,环比-13.74％;归母净利润5.52亿元,同比+12.72％,环比+78.54％;扣非归母净利润4.28亿元,同比-8.78％,环比+81.94％;毛利率16.44％,同比-0.42pct,环比+3.92pcts;净利润率4.23％,同比-0.59pct,环比+2.19pcts。

   财务方面:各项费用率有效降低,推高净利率。2024年上半年,公司在毛利率同比降低2.08个百分点的情况下,净利率却同比增长0.25个百分点,主要由于各项费用率得到降低。其中,上半年销售费用率为1.10％,同比-0.40pct;管理费用率4.54％,同比-1.23pcts;研发费用率4.41％,同比-1.26pcts;财务费用率0.15％,同比-0.02pct。

   业务方面:组装业务带动消费电子营收增长,汽车电子业务毛利率大幅下行。公司2024年上半年智能手机与电脑业务营收为240.20亿元,同比增长48.87％,占收入比例为83.21％,毛利率为13.75％,同比-0.98pct。消费电子类业务营收增长主要因公司依托在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、触控模组、指纹模组等领域优势,向客户推介了垂直整合方案,以ODM或OEM模式开发量产了智能手机、PC、笔电等设备所带动。智能汽车及智能座舱类业务营收27.16亿元,同比增长19.01％,占收入比例9.41％,毛利率为9.70％,同比-12.09pcts,主要因汽车市场竞争加剧所致。

   经营方面:组织、研发及自动化设备均有较大动作。组织方面,优化组织架构与管理机制,以匹配战略发展需求。上半年公司对原有组织架构进行了事业部改革,合并优化职能部门,设立脆性材料、金属及其他非脆性材料、模组三大事业部,贯通各个环节为一体单元进行管理。研发方面,加强研发统筹,聚焦未来技术方向。蓝思创新研究院上半年进展较大,创造性地研发了无直线无直面的3D非球面自由曲面玻璃成型技术及其印刷技术,脆性材料激光加工全制程技术,研发了镀膜机软件平台及新型AI动态控制系统,以达到最佳的镀膜效果。自动化设备方面,公司积极推进自动化与智能智造进度。公司创建了一整套研发、生产、品质等MES及ERP系统、供应链管理系统,从"人机料法环"这五大要素逐步实施人工智能管理,提供公司效率,降低单位能耗。

   估值维持此前盈利预测,我们预计公司2024-2026年实现每股收益0.77元/1.05元/1.23元,对应市盈率22.9倍/16.7倍/14.3倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险汇率波动的风险、管理融合的风险、客户相对集中风险。