重庆百货(600729):扣非净利润同比-13％符合业绩快报,汽贸承压影响业绩-2024年半年报点评

投资要点

   事件:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收89.8亿元,调整后同比-11.6％;归母净利润为7.12亿元,同比-21.1％,扣非净利润为7.05亿元,同比-12.9％。对应2024Q2,公司实现收入41.3亿元,同比-18.5％;归母净利润2.77亿元,同比-28.9％;扣非净利润2.59亿元,同比-25.3％。公司业绩符合业绩预告。

   营收下滑、费用杠杆导致净利率略有下降。2024Q2,公司毛利率/销售净利率为24.8％/6.7％,同比+0.15/-1.9pct;销售/管理/研发/财务费用率为14.8％/5.2％/0.1％/0.3％,同比+1.5/+0.5/-0.04/-0.5pct。此外,去年同期马上消费金融贡献的权益法投资收益利润较高、登康口腔上市实现公允价值收益,也是去年净利率较高的原因。

   分业务看:马上消费金融下滑幅度大于零售主业。公司业务可分为零售主业和马上消费金融两大板块。2024H1,马上消费金融贡献投资收益为3.32亿元,同比-21％。主业(主要为零售业务)扣非净利润为3.7亿元,同比-5％。马上消费金融收入基本稳定,我们认为因加大计提等原因,利润率有所下降。

   分业态看:汽贸业务承压拖累整体表现。2024H1,公司百货/超市/电器/汽贸业务实现营收13.3/36.8/16.6/22.3亿元,同比-6.9％/-3.7％/+0.9％/-28.7％;毛利率为72.5％/25.1％/19.4％/6.4％,同比-1.3/-1.1/+0.5/-0.04pct。百货、超市业态有小幅下滑,电器经营平稳,汽贸业态承压较为严重。

   持续夯实核心能力,区位优势不断累积强化:①百货、电器开展"联合生意计划"加深战略品牌合作深度,百货+电器的战略品牌销售额超25亿元。②持续强化供应链,加深直采占比,提升整体毛利率。③开发差异化产品,"多点烘焙"扩展至6家门店,"百世肉铺"扩展至13家门店,超市水产联营转为自营,销售额毛利均增长。④持续推进"六大卖场"战略,实现各零售业态有机融合发挥整体优势。⑤推进降本,人工及租金费用得到有效控制。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司归母净利润预测为13.3/14.0/14.7亿元,对应9月1日收盘价PE为6/6/5倍。考虑到公司当前估值较低、历史分红率高、资产质地在行业中较优,我们仍然维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,终端消费需求低迷,消费金融经营及政策变动等