中信银行(601998):息差环比提升7bp,资产质量保持稳健-2024年半年报点评

事件:8月28日,中信银行发布2024年半年报,实现营业收入1090亿,同比增长2.7％,实现归母净利润355亿,同比下降1.6％。年化加权平均净资产收益率为10.69％,同比减少1.46pct。

   点评:"稳息差""拓中收"双轮驱动下,营收同比增长2.7％。公司上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.7％、1.4％、-1.6％,增速较1Q分别下降2、4.2、1.8pct。其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为-0.8％、10.4％,较1Q分别变动3.7、-17.2pct。拆分盈利同比增速结构,非息、规模扩张为主要贡献分项,分别拉动业绩增速8.4、9.5pct。从边际变化看,1)业绩增速回暖主要受益于:规模正贡献大体持平,净息差负向拖累收窄,拨备由负向拖累转为小幅正贡献;2)业绩拖累项主要包括:非息收入正贡献收窄,营业费用负向拖累走阔,所得税由正贡献转为负向拖累。

   扩表速度维持稳定,持续加大重点领域信贷投放。截至2Q末,中信银行生息资产、贷款同比增速分别为3.7％、4％,增速较1Q末分别小幅下降0.1、0.5pct。2Q单季贷款、金融投资、同业资产规模增量分别为114亿、-543亿、175亿,分别同比少增228亿、622亿,多增795亿。截至2Q末,贷款占生息资产比重较上季末微升0.3pct至67.3％。从贷款增量结构来看,2Q单季对公、零售、票据增量分别为130、192、-209亿,零售增量最高,收益相对较低的票据资产有所压降,信贷结构优化。其中,(1)对公重点领域贷款维持高增,绿色贷款、制造业中长期、民营企业和普惠小微等实体经济重点领域贷款余额分别较年初增长15.3％、8.2％、5.4％和6.7％;(2)零售信贷延续了较好的发展势能,公司持续加大对零售信贷优质目标客群的场景渗透,上半年零售贷款(不含信用卡)增量581亿,增幅3.4％;其中,个人住房按揭、个人普惠、消费类贷款增量分别为173、244、129亿。

   上半年存款增量主要由零售贡献,存款定期化态势环比改善。中信银行上半年付息负债减少587亿,主要由于对同业负债进行了压控;从新增付息负债结构来看,2Q单季存款、应付债券、同业负债增量分别为978亿、-185亿、-1048亿。其中,存款增量同比大体持平,24Q2末存款余额较年初增长2.2％。进一步考察存款结构,上半年零售、对公存款增量分别为1009、158亿,24Q2末,中信银行零售存款、对公存款增速分别为8％、-3.3％。期限结构上,上半年中信银行定期、活期存款增量分别为324、843亿,截至24Q2末,定期存款占比52.6％,较年初小幅下降0.6pct。

   上半年息差录得1.77％,较1Q回升7bp。中信银行24H1息差披露值为1.77％,较1Q提升7bp。资产端,上半年生息资产、贷款收益率分别为3.83％、4.35％,较2023年分别下行12、21bp,受存量按揭利率下调、存量贷款滚动重定价、需求不振新发放利率走低等因素影响,贷款定价仍在下行通道;负债端,上半年付息负债、存款成本率分别为2.12％、1.98％,较2023年分别下行8bp、14bp,前期多轮挂牌利率下调等一系列成本管控举措效果逐步显现,存款"手工补息"整改使得对公存款成本明显下行。期初期末法测算公司24H1息差为1.75％,较1Q回升7bp。其中,测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.77％、2.08％,较1Q年分别下降1bp、8bp。息差环比改善主要受益负债成本下行。7月国股行再度下调挂牌利率,活期下调5bp、通知及协定下调10bp,各期限定期存款降幅在10-20bp不等,未来成本改善红利将进一步释放。

   非息收入同比增长10.4％,非息收入占比较上年同期提升2.3pct至33.4％。中信银行上半年非息收入同比增速10.4％,较1Q下降17.2pct。其中,(1)净手续费及佣金收入同比下降14.2％至164亿,降幅较1Q走阔12.2pct,手续费收入延续负增长,主要受资本市场波动、银保渠道"报行合一"、居民风险偏好变化等因素影响,代理业务手续费(YoY-26.8％)、托管及其他受托业务佣金(YoY-24.4％)降幅较为明显,结算与清算手续费、担保及咨询手续费等呈现正增长;(2)净其他非息收入同比增长44.3％至201亿,增速较1Q下降24.3pct。净其他非息收入主要构成上,投资收益、公允价值变动损益合计为192亿,同比增加63亿,主要是公司及时把握债券市场行情,加大交易流转效能,投资业务收益实现较好增长。

   不良率、拨备覆盖率保持"双稳"。截至24Q2末,中信银行不良贷款率为1.19％,较1Q末及年初均略升1bp;其中,对公贷款(不含票据贴现)不良率1.25％,较年初下降12bp;零售贷款不良率1.3％,较年初上升9bp。截至24Q2末,关注贷款率1.62％,较1Q末分别小幅提升2bp。公司上半年处置不良资产404亿,同比提升8亿。同时,通过加强已核销资产清收,问题资产经营能力持续提升,2023年清收165亿(过去几年平均清收130亿),24H1清收已达71亿。拨备方面,公司上半年计提信用及其他减值损失344亿,计提力度同比大体持平,略降0.8％;信用减值损失/营业收入为31.6％,较1Q下降0.3pct。截至24Q2末,拨备覆盖率为206.8％,较1Q末小幅下降1pct,拨贷比为2.46％,较1Q末提升2bp。

   RWA增速稳中有升,各级资本充足率涨跌互现。24Q2末,公司核心一级、一级、资本充足率分别为9.43％、11.57％、13.69％,较1Q末分别变动-26、13、8bp。24Q2末,RWA增速较1Q末提升2.9pct至6.1％,RWA增速稳中有升叠加分红等因素影响,核心一级资本充足率环比下降。

   盈利预测、估值与评级。中信银行在"稳息差""拓中收"双轮驱动下,上半年营收实现同比正增,体现了较强的基本面韧性。根据中期分红方案,每10股派发股息1.847元(含税),合计约98.7亿元,分红比例29.2％,相较2023年26％的分红率有所提升。增加中期分红安排有助提升投资稳定性。公司股价当前A/H股股息率分别为5.3％/7.9％,具有较好的"高股息"特征和估值吸引力。维持公司2024-2026年EPS预测为1.29/1.34/1.39元,当前股价对应PB估值分别为0.48/0.45/0.41倍,维持"增持"评级。

   风险提示:如果宏观经济超预期下行,可能增加大额风险暴露的潜在风险。