中国中铁(601390):多元化转型升级加速,看好第二曲线增长动能-半年报点评

新兴业务持续发力,多元化转型升级加速

   公司发布24年半年报,24H1实现营业收入5432.85亿元,同比-7.84％,实现归母净利润142.78亿元,同比-12.08％,其中Q2单季度实现营收2782.74亿元,同比-12.35％,实现归母净利润67.97亿元,同比-18.71％。24年以来,公司聚焦主责主业并大力拓展第二业务曲线,24H1新兴业务新签合同额1663.3亿元,同比+32.1％,公司业务多元化转型升级加速,并在矿产资源板块持续布局,有望贡献额外业绩增量。

   传统主业承压,矿产资源开发保持平稳

   分业务来看,传统主业方面,24H1基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发业务分别实现营收4730.48、89.65、120.24、144.81亿元,同比分别-6.76％、-4.11％、-9.68％、-30.78％,基建业务中,铁路、公路、市政分别实现收入1333.31、798.82、2598.35亿元,同比分别-2.26％、-9.82％、-7.97％。订单层面,24H1公司新签合同额10785亿元,同比-15.3％,其中境内新签合同额9961.2亿元,同比-16.2％;境外新签合同额823.8亿元,同比-2.3％。其他业务方面,24H1实现营收360.05亿元,同比-9.68％,其中资源利用业务实现营收40.48亿元,同比+7.19％,主要矿产资源的开发、销售总体保持平稳,其中,铜、钴、钼、铅、锌产量分别为15.02、0.28、0.77、0.46、1.07万吨,同比分别+1.3％、+13.5％、-5.2％、-23.9％、-34.4％;银金属产量18吨,同比-41.3％。24H1子公司中铁资源集团归母净利润22.65亿元,同比-17.65％。

   盈利能力、费用率、现金流仍有改善空间

   24H1公司毛利率为8.8％,同比-0.01pct,其中基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发、其他业务毛利率分别为7.90％、26.24％、18.34％、12.57％、14.66％,同比分别+0.20、-1.58、-1.48、-2.42、-0.14pct。24H1公司期间费用率为4.81％,同比+0.15pct,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.02、+0.13、-0.05、+0.05pct,24H1公司资产及信用减值损失合计为20.05亿元,同比少损失1.04亿元。综合影响下24H1净利率为2.88％,同比-0.21pct。现金流方面,24H1公司CFO净额为-693.32亿元,同比多流出393.65亿元。收现比同比-13.55pct至88.12％,付现比同比-6.59pct至98.02％。

   看好第二曲线增长动能,维持"买入"评级

   我们看好公司增长质量稳步提升,矿产资源板块亦有望贡献业绩弹性,预计公司24-26年归母净利润为354、371、389亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:矿产资源价格大幅波动,订单结转速度不及预期,央企竞争加剧导致利润率下降,基建投资增速不及预期。