首旅酒店(600258):利润率提升明显,中高端布局加快

事件

   2024年8月30日公司公告2Q24业绩,1H24收入37.3亿元/+3.5％,归母净利3.6亿元/+27.5％,扣非归母净利3.2亿元/+38.5％;单Q2收入18.9亿元/-3.3％,归母净利2.34亿元/+14.9％,扣非归母净利2.26亿元/+21.9％。

   点评

   Q2高基数下RevPAR同比下降,新开店中高档占比上升。2Q24首旅如家全部酒店RevPAR为152元/-6.0％(成熟店同比-7.7％,不含轻管理整体RevPAR172元/-5.1％),价格下降为RevPAR下滑主因,OCC为65.9％/-1.6pct、ADR为231元/-3.8％;分档次经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比-5.8％/-7.6％/-3.7％,轻管理、经济型下滑幅度相对小。开店方面,2Q24新开/净开362/182家、1H24完成年初新开目标约47％(按下限1200家计算),按模式分直营/特许加盟分别为3/359家,按档次分经济/中高档/轻管理分别新开64/105/193家,中高档占新开比重为29.0％/+12.5pct。

   酒店业务利润率提升明显,Q2费用率控制较好。分业务板块,2Q24酒店业务营收18.0亿元/-3.1％,利润总额2.8亿元/+22.4％、对应利润率15.4％/+3.2pct,随着轻资产化及老店升级改造利润率继续改善;景区业务营收0.9亿元/-8.1％,利润总额0.3亿元/-23.8％、利润率35.1％/-7.2pct,下滑主因海南客流承压。成本费用端看,2Q24毛利率/销售费用率/管理费用率38.5％/6.0％/10.5％、同比-2.2/-0.9/-1.0pct,归母/扣非归母净利率12.4％/12.0％、同比+2.0/+2.5pct,毛利率下降主因景区业务承压,费用率改善。

   展望下半年,预计Q3行业RevPAR压力环比继续扩大,Q4望改善。去年暑期量价高基数,根据酒店之家数据7、8月份行业RevPAR降幅环比Q2有所扩大,其中7月RevPAR同比-14％、环比6月降幅扩大2pct,量价看OCC、ADR降幅均扩大,8月周度数据跟踪看与7月表现较为一致。结合4Q23基数相对3Q23低,及供给增速已趋缓(根据酒店之家数据,8/19～8/25周度酒店数同比+8％、较年初的10％放缓),我们预计Q4有望看到行业RevPAR降幅收窄。

   盈利预测、估值与评级

   行业压力边际增大,公司持续优化门店组合、升级改造,利润率端支撑力增强。我们预计24～26E归母净利9.1/10.5/11.3亿元,对应PE为14.5/12.6/11.6X,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济下行,RevPAR未来持续下降,经营效率降低等。