嘉友国际(603871):24H1收入盈利增长迅猛,中蒙与非洲板块强力驱动下成长性可期-公司半年报点评

公司发布2024年半年报,盈利增长迅猛。据公司公告,24年上半年公司实现营业收入46.41亿元,同比+65.27％;归母净利润7.59亿元,同比+50.74％;扣非归母净利润7.52亿元,同比+52.37％。净利润增势显著,盈利增长迅猛。

   中蒙市场延续向好态势,公司物流业务蒸蒸日上。24H1中蒙供应链贸易业务营收同比增长125.89％。一方面得益于中蒙贸易量的持续增长,2024年H1,中蒙双边贸易额同比增长18.8％;另一方面,尽管上半年焦煤整体价格下滑,但凭借物贸一体化的核心竞争力,促使公司业务总货量持续增长,以量换价对整体收益形成较强支撑。我们认为,公司以量换价或驱动业绩同步增长,平滑价格周期波动,上半年中蒙口岸通车辆同比增长22.69％,并持续创新高,未来稳中有升。

   非洲物流版图渐成,开启跨境运输新篇章。公司将中蒙口岸运营经验复制升级到非洲市场,致力将非洲市场打造成为公司第二增长曲线。2024年上半年,非洲刚果(金)卡萨陆港项目车流、货运量呈稳步增长态势;收购非洲本土跨境运输企业,扩大非洲内陆运输网络布局、车队规模,建立配货物流节点以连接中南部非洲不同国家,打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。我们认为,随着非洲项目运营的深入,未来可持续贡献盈利增长点。

   底层逻辑持续验证,中长期发展趋势持续向好。公司主营跨境综合物流及供应链贸易,主要覆盖"一带一路"沿线国家及地区,我们认为,公司长期以来通过对陆锁国物流基础设施的布局,业务模式已由中蒙逐渐向中非、中亚复制,形成有一定竞争壁垒和规模优势,盈利能力不断被巩固,推动未来业绩持续高增。

   主要盈利预测及假设:根据公司最新业绩情况,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.16/21.36/26.80亿元,对应EPS分别为1.65/2.19/2.74元。考虑到公司持续拓展不同地区新业务,业绩处于快速提升期,给予公司2024年14-15倍PE,对应目标价23.16-24.81元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:行业政策发生变动,地缘政治风险,汇率波动风险等。