东华科技(002140):24H1收入实现较快增长,化工工程景气度较高-半年报点评

营业收入增速较快,利润增长稳健

   24H1公司实现收入43.77亿,同比+25.16％,归母净利润为2.1亿,同比+3.18％,扣非净利润为1.77亿,同比+15.11％,非经常性损益为0.33亿,同比减少0.17亿;Q2单季实现收入25.52亿,同比-2.9％,归母、扣非净利润为0.88、0.89亿,同比-33.2％、+8.17％。收入实现较快增长,利润增速慢于收入增速主要在于毛利率下滑及费用率提升。

   毛利率短暂承压,新签订单稳步增长

   分行业看,化工行业、环境治理分别实现收入37.02、5.71亿,同比+19％、+80％;分业务看,总承包、设计咨询业务收入41.4、1.33亿,同比+24.27％、+40.2％,总承包毛利率为7.43％,同比-1.13pct,上半年综合毛利率为8.4％,同比-0.49pct,Q2单季毛利率为7.88％,同比+1.04pct。24年上半年新签订单62.86亿,同比+6.25％,其中设计技术服务、工程总承包订单1.04、61.82亿,分别同比-79.2％、+14.14％,签约化工类项目合同计51.31亿元,占合同签约总额的81.63％,化工工程呈现较好的景气度,Q2单季新签订单41.61亿,同比-0.75％。

   费用率未能有效摊薄,现金流表现优异

   2024上半年,公司期间费用率同比+0.19pct至3.84％,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.45％、0.97％、2.47％、-0.05％,同比变动-0.20、-0.15、-0.15、+0.69pct,资产及信用减值损失合计冲回0.36亿,同比少冲回0.07亿,综合影响下24H1净利率下滑1.20pct至4.69％,Q2单季度净利率为3.32％,同比-1.79pct。24H1公司CFO净额为2.64亿,同比多流入0.37亿,收付现比分别为87％、78％,同比变动+0.69pct、-2.81pct,现金流表现优异。

   看好赛道和公司中长期成长性,维持"买入"评级

   公司坚定"一个基本盘+三纵三横"的发展战略,聚焦技术集成、工程承包、投资运营三大定位,纵向推进"差异化、实业化、国际化"发展战略,横向布局"新材料、新能源、新环保"产业领域,加快建设具有国际竞争力的综合性工程公司。上半年,公司实现化工类项目签约有所增长,"三新"领域市场份额稳步提升。考虑到工程材料价格波动,我们略微下调公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为3.9、4.5、5.2亿(前值为4.0、4.7、5.4),对应PE为12.2、10.7、9.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:合同履约进度不及预期;项目回款不及预期;化工工程投资不及预期;境外经营风险。