华发股份(600325):销售排名稳步提升,牢筑资金安全防线

事项:公司公布2024年半年报,上半年实现营业收入248.4亿元,同比下降21.1％,归母净利润12.6亿元,同比下降34.4％。

   平安观点:收入利润同比下滑,未结资源相对充足:2024年上半年公司实现营业收入248.4亿元,同比下降21.1％,归母净利润12.6亿元,同比下降34.4％,归母净利润增速低于营收主要因毛利率同比下降2.1个百分点至16.8％。上半年末合同负债890.4亿元,为近一年营收1.4倍,未结资源相对充足。

   分类施策盘活去化,销售排名稳步提升:2024年上半年公司销售金额452亿元,同比下降41.2％,位列克而瑞销售榜单第11位,较2023年度提升3位。其中,珠海大区完成销售120.3亿元,销售占比26.6％;华南大区完成销售160.5亿元,销售占比35.5％;华东大区完成销售162.3亿元,销售占比35.9％;北方区域完成销售8.9亿元,销售占比2.0％。上半年公司抢抓机遇率先推出"以旧换新",首创"直收+帮卖"模式,助力销售破局;通过租售并举、地物联动等方式,分类推进存量住宅、非住、车位等盘活去化;不断加大数字化营销活动力度,持续扩大品牌声量,布局多平台自媒体,加大内容获客力度。

   加强现金流管理,牢筑资金安全防线:2024年上半年公司新增上海闵行区、广州海珠区2宗地块,总建面9.3万平米,权益比例26％,审慎把控投资拓展工作。上半年末公司剔除预收款的资产负债率61.3％,长期有息负债占有息负债总额比例保持在八成以上,持续保持稳健资产负债结构。期内公司持续强化资金管控,优化融资成本,上半年综合融资成本5.13％,较2023年下降35BP,成功落地创新型建信华金-华发股份消费类基础设施Pre-reits21.25亿元。

   投资建议:维持原有预测,预计公司2024-2026年EPS为0.70元、0.75元、0.79元,当前股价对应PE分别为7.8倍、7.4倍、7.0倍。公司为珠海国资领先房企,股东方实力雄厚,多维支持公司发展,公司自身审慎投资区域聚焦,积极去化财务稳健,有望平稳穿越周期,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)楼市修复不及预期风险:若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期,将对公司发展产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:房企拿地策略趋同之下,核心城市核心地块竞争仍相对激烈,获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险;4)合作项目风险。