首创环保(600008):业绩稳增,H1共11个项目上调水价-中报点评

H1营收净利双增,维持"买入"评级首创环保发布半年报,2024年H1实现营收91.34亿元(yoy+3.35％),归母净利9.16亿元(yoy+20.99％),扣非净利8.32亿元(yoy+11.99％)。其中Q2实现营收47.81亿元(yoy+6.35％,qoq+9.83％),归母净利5.54亿元(yoy+27.76％,qoq+53.37％)。1H24公司应收账款账面余额139.5亿(2023年末:120.4亿元)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.36、0.29、0.31元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为10.5倍,考虑公司龙头优势明显,积极推进上调水价,业绩成长性较高,给予公司25年12.6倍PE,目标价3.65元(前值3.44元),维持"买入"评级。

   污水运营收入同比+8.50％,8个项目水价调增1H24城镇和农村污水运营业务营收29.47亿元,同比+8.50％,毛利12.07亿元,同比+9.98％,新增处理规模14.1万吨/日;水环境综合治理运营业务营收1.65亿元,同比增长15.66％,毛利1.32亿元,同比增长7.52％,水环境综合治理业务在手项目29个,其中11个已投运。1H24公司城镇和农村污水运营业务结算水量15.25亿吨,同比+4.36pp,综合水价1.69元/吨(含税),同比+5.28pp,8个污水项目水价调增,涉及处理规模81.20万吨/日。

   供水运营收入同比+2.91％,3个项目水价调增1H24供水运营业务营收20.79亿元,同比+2.91％,完成转商运项目5个,涉及处理规模47.10万吨/日,1H24城镇供水业务产能利用率63.99％,同增1.24pp。上半年售水量7.3亿吨,同比+6.80pp,综合水价1.92元/吨(含税),同比+0.66pp;城镇供水运营业务3个供水项目调价,涉及供水规模108.7万吨/日。

   垃圾焚烧/工业废气运营收入同比+6.45/544.78％1H24垃圾焚烧发电营收10.72亿元,同比+6.45％,毛利5.17亿元,同比+8.69％,上网电量12.87亿千瓦时,生活垃圾处理量合计504.16万吨,焚烧产能利用率87％。工业废气运营业务实现营业收入1.83亿元,同比增长544.78％,毛利3,327万元,同比增长35.09％,主要由于乐亭气一期项目正式投运调整结算价格所致。

   风险提示:调价进程不及预期,应收账款回款低于预期,产能扩张不及预期,市场竞争加剧。