弘亚数控(002833):现金流稳健,持续关注替换需求及海外市场布局

1H24业绩小幅低于我们预期公司公布1H24业绩:收入14.9亿元,同比增长12.0％,归母净利润3.0亿元,同比下降2.0％,小幅低于我们预期,主要系国内需求边际疲弱。单季度看,2Q24公司收入8.0亿元,同比增长7.9％,归母净利润1.6亿元,同比下降13.5％。

   数控钻、裁板锯收入增长快速。1H24公司封边机/数控钻(含多排钻)/加工中心/裁板锯收入分别为5.9亿元/3.4亿元/1.8亿元/1.7亿元,分别同比增长3.45％/增长39.4％/下降10.35％/增长31.3％,我们估计数控钻、裁板锯收入增长快速主要系新产品销售增加、市场份额提升。

   利润率略有下滑。1H24公司综合毛利率为31.7％,同比下降1.3ppt。

   1H24公司期间费用率为8.9％,同比提升1.3ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1ppt/+0.8ppt/+0.7ppt/-0.3ppt。

   1H24公司归母净利率为20.2％,同比下降2.9ppt。

   现金流稳健,实施中期分红。1H24公司经营活动现金流净流入432.8亿元,同比多流入2,978万元。1H24末公司合同负债1.2亿元,较2023年底增加7,312万元。公司实施1H24中期分红1.3亿元,分红率42％。

   发展趋势地产新造需求疲软,持续关注替换需求释放。据国家统计局,1-7M24全国房屋竣工面积3.0亿平方米,同比下降21.8％,商品房销售面积5.4亿平方米,同比下降18.6％,新造需求仍疲软。考虑存量家具设备逐步进入更新替换、智能化改造需求及国产替代不断演绎,我们持续关注未来替换需求的释放;考虑公司领先的技术和品牌优势,我们认为公司未来有望受益。

   海外收入平稳增长,公司持续进行海外市场拓展。1H24公司海外收入4.0亿元,同比增长10.4％,占比达26.9％,毛利率为36.6％,同比提升2.0ppt。近年公司持续布局海外市场,于俄罗斯、意大利、东南亚等地形成了规模化收入,我们认为当前公司海外市场份额仍有较大发展空间,未来有望随着海外业务布局不断完善,海外收入利润贡献增多。

   盈利预测与估值考虑公司技术及品牌优势领先,维持跑赢行业评级。考虑国内下游需求边际疲弱,下调2024年/2025年盈利预测11％/13％至6.1亿元/6.8亿元。当前交易于11x/10x24e/25eP/E,考虑盈利下调及国内需求边际疲弱,下调目标价25％至19.80元,对应14x/12x24e/25eP/E,30％上行空间。

   风险国内需求不及预期,下游验收节奏不及预期,海外市场拓展不及预期。