生益科技(600183):景气复苏业绩高增长,AI引领高端品类突破

事件:

   2024年上半年公司实现营业收入96.30亿元,同比增长22.19％;归母净利润9.32亿元,同比增长68.04％;扣非归母净利润9.09亿元,同比增长75.74％。其中二季度实现营业收入52.06亿元,同比增长26.22％,环比增长17.70％;归母净利润5.40亿元,同比增长75.94％,环比增长37.82％。

   点评:

   国产覆铜板龙头,受益景气复苏业绩高增长。生益科技是全球第二大刚性覆铜板厂商,全球市场占有率稳定在12％左右。受益于消费电子、汽车电子、能源产品、矿机等阶段性市场亮点叠加客户春节备库因素,Q1需求增长迅猛。Q2由于铜价自3月下旬起的急剧上升,LME铜和沪铜在5月双双创下历史新高,下游客户主动备库,公司稼动率持续提升,带动公司销量提升。2024年上半年,公司销售各类覆铜板7,009.51万平方米,同比增长27.59％;销售粘结片9,062.04万米,同比14.83％;销售印制电路板71.45万平方米,同比增长21.34％。

   紧跟市场先进需求,产品技术储备充足。公司持续与下游优质客户研发合作,前瞻布局技术规划,自主研发的多个种类的产品取得了先进终端客户的认证,产品被广泛地应用于高算力、AI服务器、5G天线、通讯骨干网络、新一代通讯基站、大型计算机、路由器、高端服务器等多个领域。在高频高速封装基材领域,公司目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品,不同介电应用要求、多技术路线高频产品,并已实现多品种批量应用。在封装用覆铜板技术方面,公司产品已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用,同时突破了关键核心技术,在更高端的以FC-CSP、FC-BGA封装为代表的AP、CPU、GPU、AI类产品进行开发和应用。

   产品高端化进程持续推进,受益AI引领高端品类突破。公司积极推动产品认证和项目认证,其中在AI领域跟国内外头部终端保持密切合作,超低损耗材料已通过多家北美及国内终端客户的材料认证。随着AI服务器等细分领域需求旺盛,高速覆铜板预计将首先迎来复苏,公司有望受益于AI落地进程下的量价齐增。

   首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为21.56/26.41/30.90亿人民币,对应PE分别为20/16/14倍,给予"买入"评级。

   风险提示:行业需求低于预期,市场竞争加剧,材料价格上升风险