心脉医疗(688016):业绩快速释放,新品接连获批,管线持续推进

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   2024年8月26日,心脉医疗发布2024半年报,公司实现营收7.87亿元(+26.63％),归母净利润4.04亿元(+44.36％);其中,24Q2公司实现营收4.29亿元(+27.69％),归母净利润2.19亿元(+41.72％)。

   点评:

   费用控制能力显著提升,盈利能力快速增强。24H1公司实现①销售费用率7.93％(-2.25pct),其中24Q2为8.34％(-3.01pct),②管理费用率3.60％(-0.77pct),主要系公司优化生产经营管理而实现的费率压缩;③研发投入占比11.98％(-7.45pct),研发费用率6.18％(-6.10pct),主要系公司优化研发团队结构、评估优化项目商业化潜力、提高研发投入产出比;④财务费用率-1.09％(-0.29pct)。24H1合计期间费用率16.62％(-9.42pct);毛利率76.57％(-0.53pct),净利率50.76％(+6.14pct)。公司年内加强费用控制,24H1盈利能力改善显著。

   主动脉介入和外周介入稳定增长,术中支架和海外业务扩张迅猛。从产品类型来看,24H1公司①主动脉介入营收6.01亿元(+22.68％),Castor分支支架持续发力,Talos支架入院家数和植入量增长较快;②术中支架:营收1.07亿元(+69.25％),Fontus分支支架入院家数和植入量增长较快;③外周介入营收0.69亿元(+13.37％),ReewarmPTX药物球囊持续发力。从地区销售来看,24H1公司海外营收0.70亿元(+67.04％),截至24H1已销售覆盖34个国家,业务拓展至欧洲、拉美和亚太其他国家和地区。

   三大领域临床研发与上市注册进度快速推进。①主动脉介入领域:Cratos支架已获欧盟定制证书、在海外已启动上市前临床试验,主动脉阻断球囊导管已获NMPA批准上市,AegisII支架临床植入已全部完成,胸主多分支支架处于FIM后随访阶段,主动脉破口限流支架处于FIM阶段;②外周介入领域:静脉方面,Vewatch腔静脉滤器、Vepack滤器回收器和Vflower静脉支架系统已获NMPA批准上市,静脉球囊已递交注册,机械血栓切除导管完成随访;动脉方面,ReeAmber外周球囊扩张导管已获NMPA批准上市,带纤维毛栓塞弹簧圈完成发补资料准备;③肿瘤介入领域,经颈静脉肝内穿刺器和聚乙烯醇栓塞微球已递交注册,膝下药物球囊临床入组中,HepaFlowTIPS支架已获批创新器械特别审查程序、临床随访中。

   盈利预测与投资建议:公司是国内主动脉介入领域头部厂商,术中支架和外周介入领域快速扩张,有关产品获批后将正式进入肿瘤介入新业务领域。考虑最新业绩,我们预计2024-2026年公司营收为15.06/18.93/23.76亿元(原值15.47/19.69/24.68),归母净利润为6.57/8.27/10.24亿元(原值6.37/8.03/10.09),对应2023-2025年PE为16X/13X/10X。我们给予公司"买入"评级。

   风险提示:政策风险、渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。