福瑞股份(300049):药品表现亮眼,按次收费需求持续扩容-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,2024H1年收入6.4亿元(+22.5％),归母净利润0.8亿元(+72.0％)。

   药品板块表现亮眼,学术转型初显成效。分产品看,2024H1公司仪器收入4.2亿元(+12.8％),药品收入2.0亿元(+52.3％),医疗服务收入0.2亿元(-1.7％)。药品业务逐渐转向以学术为主导的销售模式,2024H1药品业务收入出现显著增长。院外持续提升药店、电商平台、互联网医疗等渠道覆盖,进一步扩大药品业务收入和利润空间。

   FibroGo按次收费+MASH药品数据刺激肝纤维化检测需求扩容。2024H1公司器械收入5491万欧元(+9.8％)。其中设备端收入2950万欧元,按次收费、租赁及其他收入2541万欧元,两者收入占比为54:46。全球肝纤维化检测需求有望扩容,主要因:1)按次收费的商业模式赋能基层医疗机构需求。截至2024H1,按次收费模式产品FibroScango/box已实现装机约500台。2)MASH首款新药Resmetirom获批上市,礼来GLP-1类药物tirzepatideII期数据、诺和诺德司美格鲁肽III期临床数据等将刺激肝纤维化检测需求再扩容。

   股权激励计划彰显公司发展信心。公司发布2024年股票激励计划(草案修订稿),拟向激励对象授予约350万股,占总股本1.3％。业绩层面考核目标为2024～2026年扣非归母净利润不低于2/3/4亿元。

   盈利预测:我们预计2024-2026年营收为15/20/27亿元,归母净利润为2/3/4亿元,对应PE为53/36/27倍。

   风险提示:原材料价格上涨风险、药品院外拓展或不及预期、MASH药物进展或不及预期、海外按次收费模式拓展不及预期风险。