传音控股(688036):24Q2淡季营收环比基本持平,净利率7.2％

2024年中报:营收345.58亿元,yoy+38.07％,归母净利润28.52亿元,yoy+35.71％;

   扣非归母净利润24.3亿元,yoy+36.8％。毛利率21.53％,同比-3pct,一方面由于会计政策变更,保证类质保费用计入营业成本,另一方面由于元器件成本上涨。中报符合预期。

   2024Q2营收171.15亿元,yoy+8.63％,qoq-1.9％;归母净利润12.26亿元,同比-22.31％;扣非归母净利润10.74亿元,yoy-26.86％;毛利率20.89％,环比略降。

   2023年传音智能机出货量高增30.8％,全球智能机出货量市场排名第5名,23Q4以来位列第4名。据IDC,2023年全球智能机出货量同比-3.2％,降至11.7亿部;传音控股智能机出货量9490万只,同比+30.8％,市场份额8.1％,仅次于苹果、三星、小米、OPPO。

   非洲保持40％以上市占,南亚市场不断工。根据IDC数据,2024H1传音在全球手机市场的占有率14.4％,全球排名第二;其中智能机在全球智能机市占率9.1％,排名第四位。

   在非洲市场,传音智能机市占率超40％,排名第一;在南亚市场,巴基斯坦智能机市占率排名第一;孟加拉国智能机市占率排名第一;印度智能机市占率排名第七。

   发布TechnoAI,加快AI图像功能创新。2023年5月传音InfinixNote30接入ChatGPT,拥有可实现ChatGPT文字交互的AI助手。传音TECNOAI带来新一代的智慧助手Ella与创新交互体验,聚焦关键用户场景,用AI强化影像、沟通、办公效率与创造力等场景。

   技术储备方面,研发了Pre-ISP芯片定制技术方案、W型可变光圈技术、液态长焦微距镜头、相机级可伸缩人像镜头、双O防抖技术、RGBW高透水晶模造镜头等多项技术;传音加大对影像AIGC技术领域投入,基于新兴市场的本地化需求深度定制AIGC人像美拍技术,AIGC图像智能消除,智能搜图等技术,为用户带来了崭新的AI手机图像创作体验。

   "手机+移动互联网服务+家电、数码配件"商业生态模式具有闭环优势。传音主营TECNO、itel、Infinix三大手机品牌,创办数码配件品牌Oraimo,售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix等。在《AfricanBusiness》发布的"2022年度最受非洲消费者喜爱的品牌"百强榜中,TECNO、itel及Infinix分别位列第6、15及25名。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。由于原材料涨价,毛利率承压,对未来新市场毛利率做保守预测,将2024-26年归母净利预测从69/75/93亿元下调至59/69/74亿元,2025年PE13X,较可比公司(蓝思、立讯、鹏鼎)平均PE16X低31％,维持买入评级。

   风险提示:1.芯片缺货风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险。