重庆百货(600729):马消+登康高基数扰动利润,加大促销力度拉动主业

公司公布2024年半年报,业绩符合预期。据公司公告,24H1公司实现营业收入89.80亿元,同比-12％,主因百货成交客流量减少,及汽贸业务主动控制经营风险,减少特供车业务规模。24H1归母净利润7.12亿元,同比-21％,扣非归母净利润7.05亿元,同比-13％。

   24Q2公司实现营业收入41.30亿元,同比-19％,归母净利润2.77亿元,同比-29％,扣非归母净利润2.59亿元,同比-26％。

   马消投资收益和登康口腔非经常性损益扰动,影响24H1归母净利润表现。据公司公告,23H1马上消费净利润同比增长137％,推动公司投资收益增长137％至4.2亿元。24H1马上消费净利润同比减少20.82％,使得公司投资收益同比减少20.52％至3.34亿元。且公司持有的登康口腔股份公允价值明显增长,进一步抬高基数,今年股价下跌使非经常性损益同比下降93％。

   加大促销、改善商品力,多措并举拉动销售。据公司公告,公司聚焦重庆四川布局渠道网络,巩固成渝双城经济圈辐射能力,截止24H1共有274个经营网点,较23年末减少7个,公司在重庆和四川已形成较为完备的网点布局。百货/超市/电器/汽贸网点数分别为50/149/41/34个,较23年末净变动0/-3/0/-4个。24H1公司开展50场次促销活动,百货节和家电节双轮驱动,合计拉动销售额达65.8亿元。第一届611百货节效果显著,客流同比增长12％,拉动销售10.5亿元。优化供应链,超市溯源直采,百货建立奥莱供应链,提升零售业态核心竞争力。开发差异化产品,改善商品组合多样性,与战略品牌展开深度合作,百货和电器分别实现战略品牌销售16.48亿元和8.67亿元。

   Q2毛利率同比改善,降本增效保持费率平稳。据公司公告,24H1公司毛利率为26.65％,同比+0.74pct。24Q2毛利率为24.84％,同比+2.61pct。24H1公司期间费用率为19.05％,同比+0.18pct,其中销售/管理费率为13.95％/4.70％,同比+0.94/-0.28pct。

   24Q2销售/管理费率为14.82％/5.24％,同比+2.05/+0.36pct。24H1公司积极采取降本增效举措,门店降租3660万元,人工成本总量和存量同比均减少1亿元,降低费用支出。

   探索"生鲜+折扣"新模式,新开超级市集表现亮眼。据公司公众号及公司公告,公司新世纪超市启动转型计划,截止8月底新开四家"生鲜+折扣"超级市集。公司以优化和重构供应链为核心,在以往基地直采的快速采销经营基础上,加大对优质生鲜产品的采购力度,同时推出多品类折扣商品,深化与供应商的合作,从源头确保商品供应的稳定性。6月新开的加州店开业6天销售额达219万元,日均交易次数达6200人次。加州店开业当月即实现盈利,次月未税销售额同比增长37％,毛利收入增长超38％。白鹤路店至6月末,交易次数日均同比增长110％,未税销售和净毛利额分别增长205％和97％。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。公司在川渝地区拥有完备的门店布局和广泛的用户粘性。24年以来积极推动零售超市转型升级,打造多场景卖场,推动百货、超市和电器等多业态融合,展望H2随着短期基数扰动影响减弱后,公司业绩增速有望修复。考虑到H1马消及登康口腔影响,我们下调24-25年归母净利润分别为13.66/14.92/16.11亿元(原值为14.36/15.65/17.35亿元),对应PE为6/5/5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:消费需求不及预期,新业态表现不及预期,客流量不及预期。