新宝股份(002705):营收增长较好,盈利能力阶段回落

事件描述

   公司发布2024年中报:公司2024H1实现营业收入77.23亿元,同比增长21.53％,实现归母净利润4.42亿元,同比增长11.95％,实现扣非归母净利润4.92亿元,同比增长9.84％,其中2024Q2实现营业收入42.49亿元,同比增长20.51％,实现归母净利润2.69亿元,同比增长5.06％,实现扣非归母净利润2.79亿元,同比下降21.59％。

   事件评论外销表现较为亮眼,公司整体实现营收双位数增长。公司2024年上半年营收同比+21.53％,其中2024Q2营收同比+20.51％,分品类来看,2024上半年厨房电器、家居电器以及其他产品收入分别同比+20.12％/+40.49％/+13.06％;分内外销来看,2024年上半年外销同比+27.05％,其中2024Q2外销同比约+24.87％,保持较高增速,或主要受益于2024年上半年海外小家电总体需求较为旺盛,2024上半年内销同比+6.34％,其中2024Q2内销同比约+5.67％。公司大力发展国内自主品牌业务,采取"爆款产品+内容营销"的方法,建立"产品经理+内容经理"双轮驱动机制,在MorphyRichards(摩飞)品牌业务取得积极成效后,逐步将方法论延展至其他自主品牌,实现海外营销和国内品牌均衡发展。

   毛利率阶段下降,综合使盈利能力同比回落。公司2024H1/2024Q2毛利率分别达21.76％/21.63％,分别同比-0.32pct/-0.61pct,或系内销整体需求较弱,品牌业务占比下降,代工业务占比提升,分品类来看,2024年上半年厨房电器、家居电器以及其他产品毛利率分别同比-0.49pct/+1.33pct/-1.86pct。费用端来看,公司2024年上半年销售、管理、研发及财务费用率分别同比-0.25pct/-0.3pct/-0.27pct/+0.95pct,其中Q2公司销售、管理、研发及财务费用率分别同比-0.22pct/+0.09pct/-0.45pct/+4.28pct,财务费用率提升幅度较大,主要是本期利息收入及汇兑收益减少,公司积极利用套保工具降低人民币兑美元汇率波动影响,其中财务费用中的汇兑收益为7,213.97万元,而套保中损失达8,078.27万元,汇率波动对业绩的影响基本相抵。综合上述影响,公司2024H1/2024Q2归母净利润分别同比+11.59％/+5.06％,归母净利率分别达到5.72％/6.34％,对应同比变动-0.49pct/-0.94pct。值得注意的是,2024年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为5,442.41万元,较2023年同期下降86.18％,主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加。

   投资建议:公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系,为客户提供包括市场策略、设计研究、产品实现、模具研制、认证测试和量产技术等在内的一揽子解决方案,同时大力开拓国内市场,更好满足消费者的个性化品质生活需求,在此基础上,公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施,产品盈利能力逐步得以修复,公司综合竞争能力不断提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.90、12.60和14.04亿元,对应PE分别为9.7、8.4和7.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险;

   2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。