淮北矿业(600985):成本优化对冲量价双降影响,在建项目持续推进夯实未来成长

公司发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入372.36亿元,同比-0.17％;归母净利润29.35亿元,同比-18.19％;扣非归母净利润28.87亿元,同比-16.04％。分季度看,据公司公告,2024年第二季度公司实现营业收入199.53亿元,同比+8.66％,环比+14.92％;归母净利润13.46亿元,同比-8.88％,环比-15.36％;扣非归母净利润13.22亿元,同比-3.07％,环比-15.51％。

   2024H1煤炭产销量同比下行,吨煤毛利同比微降:据公司公告,2024年上半年商品煤产量1032.34万吨(同比-8.86％),商品煤对外销量803.29万吨(同比-18.17％)。外销商品煤单位价格1144.33元/吨(同比-9.85％),外销商品煤单位成本564.92元/吨(同比-15.74％),外销商品煤单位毛利579.41元/吨(同比-3.26％)。

   乙醇项目落地有望形成公司新的利润增长点:1)产销量方面:2024年上半年公司总计生产焦炭169.83万吨,同比-1.83％;生产甲醇16.04万吨,同比-35.24％。焦炭销量为170.48万吨,同比+0.02％;甲醇销量11.77万吨,同比-53.09％。2)价格方面:2024年上半年焦炭平均销售价格2127元/吨,同比-15.76％;甲醇平均销售价格2177元/吨,同比+0.001％。此外,同时上半年公司甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段,实现乙醇产销量分别为7.55/6.36万吨,平均售价(不含税)5397.88元/吨,后续即将形成公司新的利润增长点。

   煤炭、电力、化工、非煤矿山在建项目贡献可期:1)煤炭:设计产能800万吨/年的内蒙古陶忽图矿井预计将于2025年底建成;2)煤化工:以甲醇、乙醇等为基础原料的10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺正在加快建设,不断增粗拉长产业链,推动化工产业循环发展;3)电力:2024年4月,2×660MW超超临界燃煤发电机组项目开工建设,预计2025年底实现"双机双投";孙疃、青东60MW集中式水面光伏项目部分并网发电。4)非煤矿山:临湘胜龙、乐东西郎岭等5座石灰石矿山项目将在2024年年底前建成投产,届时公司石灰石矿山产能达到2650万吨。同时计划年度收储资源1亿吨,届时资源储量达到6.6亿吨。

   投资建议:维持"买入-A"投资评级。公司地处两淮基地,为华东区域炼焦煤龙头,煤炭主业以长协销售为主,自身价格波动幅度小于现货价格波动幅度,有望实现量增价稳,化工业务延伸链条布局无水乙醇,民爆业务补充稳健盈利,长期成长值得期待。我们预计公司2024-2026年的收入分别为737亿元、763亿元、796亿元,增速分别为0.1％、3.6％、4.2％;净利润分别为57亿元、60亿元、64亿元,增速分别为-8.1％、4.8％、6.0％。维持"买入-A"的投资评级,给予公司2024年7.5xPE,对应6个月目标价为16.2元。

   风险提示:宏观经济周期波动风险、煤炭价格风险、化工品价格波动风险、生产安全风险、环保风险、业绩预测模型误差超预期、分红比例不及预期。