平高电气(600312):业绩符合市场预期,收入结构持续改善-2024年半年报点评

投资要点

   24H1营收同比+5％、归母净利润同比+60％、扣非净利润同比+60％。公司发布2024年半年报,24H1实现收入50.42亿元,同比+5％,归母净利润5.34亿元,同比+60％,扣非净利润5.32亿元,同比+60％。其中24Q2实现收入29.98亿元,同比+5％,归母净利润3.04亿元,同比+66％,扣非净利润3.04亿元,同比+70％。24H1/24Q2毛利率分别为23.53％/22.37％,同比+4.32/+4.23pct,24H1/24Q2归母净利率分别为10.58％/10.13％,同比+3.67/+3.75pct。受益于高压板块拉动+管理提质增效,业绩符合市场预期。

   特高压及主网建设快速推进、龙头领先地位稳固。24H1高压板块营收30.3亿元,毛利率27.6％,主要系公司重点项目陆续履约交付,依托平芝公司、机构事业部生产效率再提升10％,1100kV、800kV组合电器产量同比大幅增长,保障川渝工程、庆阳换流站交付工作。截止24年前三批国网变电物资中标情况,公司组合电器市占率21％(金额口径),位列第一,龙头市占率稳固。2023年公司结转订单约151亿,其中1000kV/750kVGIS分别为14/110个间隔,我们预计24年交付分别约14/100个间隔。展望全年,24H2特高压工程有望迎来密集交付期,订单结构有望进一步优化,拉动业绩持续高增。

   国内配网持续改善、国际市场逐步开拓。1)24H1配网板块营收13.9亿元,毛利率15.9％,主要系电网市场份额保持稳定,网外深化央企战略合作,中标持续增长。2)24H1国际业务营收0.4亿元,意大利国家电力公司环网柜项目顺利中标,泰国、尼泊尔GIS/HGIS项目顺利供货,标杆项目逐步兑现,同时252kV组合电器、中压环网柜成功打入欧美高端市场,实现以点成线的逐步覆盖。

   费用管控得当、新增中期分红重视股东回报。24H1/24Q2公司期间费用率分别为9.43％/8.77％,同比+0.69/+0.46pct,其中24H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.33/+0.25/-0.59/+0.70pct,精益管理持续强化。同时,公司通过中期分红方案,每股派发现金红利1.38元,合计1.87亿元,分红比例达35.09％,充分体现公司注重股东回报,实现双赢。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26年归母净利润为12.6/16.1/19.2亿元,同比+54％/28％/19％,对应估值为20x、15x、13x,给予25年22xPE,对应目标价为26.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期,特高压＆主网建设不及预期,竞争加剧等。