禾迈股份(688032):业绩符合预期,看好微逆+储能后续成长性-2024年半年报点评

事件

   2024年8月28日,公司发布2024年半年报,24H1公司实现收入9.08亿元,同比-14.78％;实现归母净利1.88亿元,同比-46.16％;实现扣非归母净利1.85亿元,同比-44.37％。分季度来看,24Q2公司实现收入5.76亿元,同比+18.90％,环比+73.91％;实现归母净利1.20亿元,同比-30.11％,环比+78.78％;实现扣非归母净利1.19元,同比-25.53％,环比+79.20％。总体来看公司业绩符合预期,环比改善显著。

   单季度费用管控能力改善,净利率环比提升

   费用方面,24Q2公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为9.16％、7.75％、-5.66％、12.10％,环比-3.45Pcts、-3.82Pcts、+1.55Pcts、-3.45Pcts,季度间费用率显著改善。盈利能力方面,24Q2公司销售毛利率、净利率分别为46.62％、21.07％,环比-2.47Pcts、+1.04Pcts,得益于费用管控能力的提升,尽管毛利率有所下滑,但是公司24Q2净利率环比提升。

   产品矩阵持续完善,光储并进打开成长天花板

   24H1公司微逆和监控设备实现收入7.49亿元,毛利率为53.22％,与23年全年相比提升2.9Pcts,微逆/监控设备销量分别为61.42/14.44万台。24H1公司推出全球首款5000W微型逆变器MiT,该产品专注于工商业场景,质保长达25年(传统逆变器为10年),该产品采用4路MPPT,确保每块光伏组件均能输出最大发电量,并且具有启动电压低的特点,耐高温、严寒等极端天气,从而延长发电的有效时长。我们认为MiT产品的发布有助于公司打开工商业市场,进一步拓宽下游应用场景,从而提升微型逆变器的渗透率和公司市占率。

   储能方面,24H1实现收入1.37亿元,毛利率为17.02％,与23年全年相比提升0.4Pcts,上半年公司推出了全球首款AC耦合微型储能新品MSMicroStorage(MS-A2系列),MS能够100％兼容所有微逆且具备离网模式,为已经配备阳台光伏系统的用户带来极大便利。

   投资建议

   我们预计公司24-26年营收分别为25.44/37.43/48.51亿元,归母净利润分别为6.01/8.43/10.72亿元,对应PE分别27x/19x/15x。公司为国内微逆领先企业,储能业务放量在即,维持"推荐"评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险、市场竞争加剧等。