国泰君安(601211):二季度自营回升,中期分红提升股东价值回报-公司半年报点评

投资要点:公司成功控股并表华安基金,公募产品布局顺利起步,经纪业务在市场活跃度较低背景下有所下滑,股权投行业务高基数下承压。合理价值区间17.09-18.80元,维持"优于大市"评级。

   【事件】国泰君安发布2024年上半年业绩:实现营业收入170.7亿元,同比-6.9％; 归母净利润50.2亿元,同比-12.6％;对应EPS0.52元,ROE3.1％,同比-0.6pct。

   2024年中期,公司拟每股派发现金红利0.15元,分红总额13.36亿元,分红率26.63％。第二季度实现营业收入90.9亿元,同比+0.5％,环比+13.8％;归母净利润25.3亿元,同比-6.5％,环比+1.5％。

   深化落地数字化、平台化的综合财富管理服务,加快转型发展步伐。2024年上半年经纪业务收入30.8亿元,同比-12.1％,占营业收入比重18％。全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％。公司股基交易份额持续提升,经纪业务继续保持行业领先。2023年上半年境内股票基金交易额11.51万亿元市场份额5.00％、较上年提升0.23pct。公司代销金融产品收入2.81亿元,同比-21.1％,占经纪业务收入9.1％。公司两融余额794亿元,较年初-11％,市场份额5.4％,较年初基本持平。

   持续打造"产业投行、综合投行、数字投行"。2024年上半年投行业务收入11.7亿元,同比-24.7％。股权业务承销规模同比-46.9％,债券业务承销规模同比+16.7％。股权主承销规模90.1亿元,排名第8;其中IPO4家,募资规模14亿元;再融资8家,承销规模76亿元。债券主承销规模4943亿元,排名第5;

   其中公司债、金融债、中期票据承销规模分别为1744亿元、1047亿元、733亿元。IPO储备项目19家,排名第7,其中两市主板10家,北交所2家,创业板3家,科创板4家。

   夯实主动管理核心能力,管理资产规模稳步增长。2024年上半年资管业务收入19.2亿元,同比-8.1％。国泰君安资管持续打造泛权益、泛固收及融资业务核心竞争力,推动管理资产规模持续增长。固收业务继续丰富产品期限类型和收益区间,公募产品业绩表现较好国泰君安资管管理规模5870亿元,同比+6.3％。华安基金管理资产规模7394.84亿元、较上年末+9.5％,其中,公募基金管理规模6651.01亿元、较上年末+10.1％。华安基金加强投研核心能力建设,主动权益类基金中长期投资业绩表现良好;

   第二季度自营取得正增长。2024年上半年投资收益(含公允价值)49.3亿元,同比-5.1％;第二季度投资收益(含公允价值)25.6亿元,同比+26.7％。权益业务方面,权益投资秉持价值投资策略,持续优化资产配置。固定收益投资加强市场研判,动态优化资产配置,准确把握交易机会,取得良好业绩。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为1.06/1.18/1.27元,BVPS分别为17.09/17.72/18.42元。给予其2024年1.0-1.1xP/B,对应合理价值区间17.09-18.80元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。