联赢激光(688518):上半年业绩有所承压,期待非锂电业务带来利润增量-中期点评

事件。公司披露2024年半年报:1)公司24H1营收为14.56亿元,同比-14.36％,归母净利润为0.51亿元,同比-74.26％;2)单季度看,24Q2单季度营收为7.28亿元,同比-22.04％,归母净利润为0.23亿元,同比-79.46％。

   受锂电行业影响,盈利能力有所承压。1)24H1公司毛利率、净利率分别为30.61％/3.37％,同比-5.04pct/-8.33pct;其中,24Q2单季度毛利率和净利率分别为31.98％/2.95％,同比-3.36pct/-8.92pct。受下游锂电行业投资放缓和设备行业竞争加剧等影响收入下降,且来自锂电行业订单(收入占比80.92％)毛利率同比下降7.95个百分点,拉低了综合毛利率。2)分产品看,公司激光焊接自动化成套设备实现营收9.24亿元,同比-22.41％;激光器及激光焊接实现营收1.16亿元,同比+6.75％;工作台实现营收2.40亿元,yoy-14.67％;其他业务实现营收1.75亿元,同比+49.21％。

   费用率同比上行,现金流暂有恶化。1)期间费用率方面,24H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.70％/15.36％/0.16％/7.78％/,同比+0.89/+0.77/+0.56pct/+1.57pct,销售费用率增加主因上半年公司售后费用增加,研发费用率增加主因公司研发项目投入增加。2)24H1公司经营性现金流净流量为-3.71亿元,同比由正转负,主要系上半年公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增长所致。

   加大锂电设备出海及存量改造、非锂电业务,期待盈利水平改善。1)大力开拓非锂电行业客户,提高非锂电订单占比,24H1公司新签订单中非锂电业务占比达35.05％,其中消费电子领域订单增长较快,目前约有5亿的订单,大部分已经在4月底已经出货,预计在四季度确收。2)24H1公司持续加大海外市场开拓力度,逐渐完善海外布局。24H1公司海外新签订单同比增长695.68％,预计下半年仍将有订单落地。3)持续挖掘锂电存量设备改造需求,24H1改造订单同比增长102.57％。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3.07/4.28/5.41亿元,EPS为0.90/1.25/1.59元。考虑到公司在积极布局海外市场和非锂电业务,具备一定成长性,我们给予公司2024年14-16倍PE估值,合理价值区间为12.61-14.41元/股(预计2024年公司EPS为0.90元),对应合理市值区间为43-49亿元,"优于大市"评级。

   风险提示。下游电池扩产项目进程不及预期,海外业务拓展不及预期,回款风险,非锂电业务拓展不及预期,存货减值风险,行业竞争加剧等。