首旅酒店(600258):强化精细化管理,公司利润稳步增长-公司点评报告

事件

   公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现收入37.3亿元/同比+3.5％,归母净利润为3.6亿元/同比+27.5％,扣非归母净利润为3.2亿元/同比+38.5％。单二季度,公司实现收入18.9亿元/同比-3.3％,归母净利润为2.4亿元/同比+18.5％,扣非归母净利润为2.3亿元/同比+21.9％。

   结构变化+管理效率提升,公司利润稳步增长

   2024Q2公司收入同比下滑3.3％,其中酒店业务/景区运营同比分别-3.1％/-8.1％。虽然收入端承压,但得益于公司管理效率的持续提升与优化,酒店内部特许加盟酒店、中高端酒店结构占比的提升,利润总额仍保持15.1％的增速,其中酒店业务/景区运营利润总额同比分别+22.4％/-24.3％。从成本费用各细项来看,2024Q2公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别-0.9pct/-1.0pct/-0.5pct。

   门店持续升级迭代,中高端占比提升

   2024H1公司新开酒店567家,其中Q1/Q2分别开业205/362家,环比略有提速,但横向比较仍低于同业。从分布看,2024H1公司新开经济型/中高端/轻管理酒店为100/171/296家,仍以轻管理及中高端为开店主力。截至2024年6月末,公司中高端酒店数量占比进一步提升至28.6％,同比增长2.7pct;特许加盟方式运营的门店比例提升至90.3％。此外,公司在经济型酒店市场持续推进门店迭代,如家3.0及以上产品占如家品牌店数比例从2023年末的58.5％提升至64.5％。

   ADR、OCC均有压力,2024Q2公司RevPAR下滑5.1％

   2024H1公司不含轻管理的全部酒店RevPAR为160元,同比下降2.1％,其中,第一季度RevPAR同比增长2.0％;第二季度RevPAR同比下降5.1％。从二季度RevPAR拆分看,平均房价同比下降4.1％,出租率同比下降0.8pct。

   长期竞争力逐步完善,维持"买入"评级

   考虑到外在消费环境变化,我们预计公司2024-2026年营收分别为79.2/86.8/89.3亿元,同比增速分别为+1.6％+9.7％/+2.9％,归母净利润分别为8.1/10.0/11.2亿元,同比增速分别为+2.3％/+22.3％/+12.7％,EPS分别为0.7/0.9/1.0元/股。鉴于公司产品、品牌、会员体系逐步完善带来的长期竞争力,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增长放缓风险;扩张进展不及预期风险;竞争格局恶化风险。