博士眼镜(300622):功能性镜片贡献业绩增长,拟布局智能眼镜赛道-点评报告

事件:公司发布24H1业绩,实现营收6.01亿元/+0.34％,实现归母净利润0.52亿元/-21.31％,扣非归母净利润0.46亿元/-26.79％。24Q1/24Q2分别实现营收2.96/3.05亿元,同比-4.47％/+5.49％,归母净利润0.25/0.27亿元,同比-32.85％/-6.61％,扣非归母净利润0.23/0.23亿元,同比-35.07％/-16.09％。24H1公司拟每股派发现金红利0.16元(含税),现金分红总额0.28亿元,占24H1归母净利润的53.23％。

   点评:功能性镜片业务持续推动业绩增长,积极培育自有品牌、迭代产品矩阵。1)24H1光学眼镜及验配服务实现营收3.85亿元/-2.41％,毛利率68.42％/-0.99pct,其中①功能性镜片销量占总体镜片销量的32.04％,实现45.29％的快速增长,其中离焦镜片/缓解疲劳镜片/成人渐进镜片销量同比+24.12％/+113.85％/-5.32％;②积极培育自有品牌,不断升级迭代自有品牌产品矩阵。截至2024年6月30日,公司共拥有13个镜架自有品牌、4个镜片自有品牌,24H1自有品牌镜片销量占比61.29％,自有品牌镜架销量占比66.42％;2)成镜营收1.07亿元/+7.75％,毛利率40.70％/-3.57pct;

   3)隐形眼镜24H1实现营收0.8亿元/+3.61％,毛利率32.10％/-5.75pct。

   梳理门店、净增稳健。公司24H1门店分别新开28家/闭店13家,截至2024年6月30日共有门店530家;其中,直营门店501家(商超及医疗机构407家,独立街铺94家),实现营收4.67亿元/yoy-3.18％,其中商超场所及医疗机构渠道实现营收4.12亿元/yoy-1.81％,独立街铺渠道实现收入0.55亿元/yoy-12.31％。

   积极拥抱互联网生态圈,布局货架电商和本地生活。1)24H1实现线上GMV0.98亿元/yoy+0.93％,对应营收0.87亿元,占总营收的14.49％,公司在主流电商平台均开设了官方账号及旗舰店,同时抖音店铺开展常态化直播,提升关注度同时实现标准化眼镜产品的销售,其中官方旗舰店体系(天猫、得物、京东、拼多多等)24H1实现GMV0.83亿元/yoy+27.11％,微商城体系实现GMV66万元/yoy-95.91％,博镜抖音直播间GMV965万元/yoy-32.31％;2)完善本地生活布局,24H1线上团购券交易金额0.8亿元/yoy-9.20％,其中抖音本地生活平台实现GMV0.29亿元/yoy-36.65％,大众点评平台GMV0.31亿元/yoy+68.90％。

   盈利能力来看:24H1公司实现毛利率58.09％/-2.73pct,销售费率39.8％/+1.05pct,管理费率6.96％/-0.35pct,财务费率0.67％/+0.01pct,研发费率0.31％/+0.12pct;实现归母净利率8.72％/-2.40pct。

   合作雷鸟拟成立智能眼镜合资公司,推出AI眼镜相关产品。24H1公司与雷鸟创新签订了《博士眼镜与雷鸟创新合作框架协议》,双方同意共同出资设立合资公司。合资公司的注册资本为1,500万元人民币,其中公司拟出资300万元人民币,持有合资公司20％的股权;雷鸟创新拟出资1,200万元人民币,持有合资公司80％的股权。合资公司将计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜第一代产品,并通过授权收费形式获得收入。在此合作项目中,公司将负责线下渠道销售和推广,参与产品研发设计,并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权。

   盈利预测与投资评级:博士眼镜作为眼镜零售行业首家上市公司,虽短期面临行业波动,但眼镜中长期属刚性需求,且有望随着加盟业务等模式的推进提升市占率。我们预计公司24/25/26年实现营收13.41/15.55/18.28亿元,归母净利润分别为1.50/1.72/2.02亿元,对应2024年9月2日收盘价PE分别为32/28/24X,维持"买入"评级。

   风险因素:合资公司设立＆新业务进展不及预期,渠道竞争加剧,消费力疲软,加盟业务拓展不及预期,市场竞争加剧。