福瑞达(600223):化妆品板块表现稳健,关注头皮洗护＆医美赛道布局进展-24H1点评

事件:公司发布]4H1业绩,实现营收19.25亿元/yoy-22.15％,实现归母净利润1.27亿元/yoy-33.18％,扣非归母净利润1.12亿元/yoy+77.19％。

   24Q1/24Q2分别实现营收8.91/10.35亿元,分别同比-29.99％/-13.85％,归母净利润0.59/0.68亿元,分别同比-54.35％/+11.66％,扣非归母净利润0.52/0.60亿元,同比+242.48％/+24.63％。24H1公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税),现金分红总额0.51亿元,占24H1归母净利润的40％。

   点评:分业务看:

   (1)化妆品板块:24H1实现收入11.86亿元/yoy+7.24％,毛利率61.37％/yoy-1.66pct。其中颐莲实现收入4.47亿元/yoy+14.17％,瑷尔博士实现收入6.45亿元/yoy+7.82％。公司积极拓展销售渠道,做强私域流量、直播渠道和线下门店,化妆品线上/其他渠道分别收入9.94/1.92亿元,同比+2.71％/38.96％,毛利率分别为64.41％/45.69％,同比分别+0.57/-11.77pct;经销/自营渠道分别收入3.04/8.81亿元,同比分别+5.08％/+8.01％,毛利率分别为45.59％/66.82％,同比分别-8.55/+0.63pct;

   线上抖音自播销售同比增长22％,线下渠道瑷尔博士闪充品线2.0入驻屈臣氏。公司积极布局新赛道、新产品。2023年推出医学美容品牌"珂谧KeyC",化妆品板块步入胶原蛋白医学美容赛道,品牌发展战略从"4+N"升级为"5+N",从单一美妆主业升级为"生美+医美"双美新生态,24H1珂谧品牌入驻医美医院,布局抖音、小红书等线上平台,上新医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白修复液等多款新品。24H1拓展头皮洗护赛道,推出头皮微生态护理新品牌"即沐",上新控油蓬松洗发水。

   (2)医药板块:24H1实现营收2.40亿元/yoy-17.28％,毛利率52.13％/yoy-4.15pct,主要受医药行业政策变动影响,药品整体收入毛利有所下降,公司进行药品板块营销结构调整、优化销售渠道,部分中药品种已实现收入增长。

   在新产品开发及新业务拓展方面,创新研发灵芝双参饮等多款药食同源大健康食品。

   (3)原料及衍生产品、添加剂板块:24H1实现营收1.72亿元/yoy+0.72％,毛利率39.27％/yoy+3.73pct,主要因为公司调整销售策略,促进毛利率上升。内销方面实现收入0.9亿元,同比-22％,毛利率37％,同比-0.12pct,添加剂产品生产端大量扩展,终端需求疲软,影响内销收入。海外方面公司聚焦优质客户,实现出口收入0.81亿元,同比+48.71％,毛利率41.79％,同比+9.6pct。按渠道来看,经销/自营渠道分别实现收入0.97/0.74亿元,同比+15.59％/-13.79％,毛利率43.84％/33.29％,同比+5.46/+0.53pct。

   (4)物业管理及其他板块:24H1实现营业收入3.08亿元/yoy-59.31％,毛利率19.73％/yoy+3.46pct,主要由于去年同期业绩包括了地产业务剥离前收入影响所致。

   盈利能力:24H1毛利率/期间费用率/归母净利率分别为51.87％/43.42％/6.61％,同比+7.70/+4.79/-1.09pct,主要系去年同期剥离地产业务影响所致;费用方面,销售/管理/研发/财务费用率36.36％/4.10％/3.41％/-0.45％,同比+7.31/-0.30/+0.79/-3.01pct。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年收入分别为41.32/49.64/57.75亿元,同比-9.8％/+20.1％/+16.3％,归母净利润分别为3.25/4.08/4.96亿元,同增7.3％/25.3％/21.7％,对应9月2日收盘价PE分别为20/15/13X。

   风险因素:新赛道布局进展不及预期,渠道竞争加剧,上游化妆品原料成本大幅上涨、国内消费持续疲软等。