盛达资源(000603):24Q2利润转正,贵金属矿山持续放量

盛达资源发布2024年半年报

   公司24H1实现营业收入8.52亿元,同比+4.27％;实现归母净利润8249万元,同比+34.9％。其中单Q2实现营业收入5.89亿元,同比+9.79％,环比+123.67％;实现归母净利润9127万元,同比+103.32％,环比扭亏。

   白银价格持续上涨,节奏判断减少销量

   产量方面,由于寒冷天气因素影响选矿作业,24H1铅/锌金属产量同比分别-6.92％/-23.14％;由于品位提升,银金属产量同比+12.51％。价格方面,2024年上半年以来降息预期催化贵金属价格上行,24H1白银、黄金现货均价分别为6785.3元/千克和521.2元/克,同比分别+28.2％和+20.1％。且价格整体维持上涨态势,2024年8月30日白银/黄金现货价分别达到7461.3元/千克和573.3元/克。出于对白银价格上涨的节奏判断,公司减少了银金属含量较高的铅精粉的销量,同时因为Q1能够销售的2023年库存减少,24H1锌金属/铅金属/银金属销量同比分别-34.73％/-25.90％/-15.35％。下半年金属价格上行叠加产销复苏,公司业绩有望持续优化。

   未来三年公司贵金属产能有望持续提升

   黄金方面,公司计划2025年完成菜园子铜金矿的矿山建设工作,尽快推进矿山的实际投产,菜园子探明资源量金金属资源量17,049千克,平均品位2.82克/吨;白银方面,东晟矿业已获取建设用地和建设工程规划许可证,巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目建设工程加速推进,东晟矿业保有资源储量矿石量(探明+控制+推断)267万吨,其中银金属量556.32吨,平均品位284.90克/吨;银都矿业外围探矿增储取得了阶段性成果;金山矿业技改预期在24Q3期末完成等,后续公司贵金属产能有望持续提升。

   投资建议

   今年下半年降息预期升温持续催化贵金属价格,公司是A股稀缺的白银标的,菜园子金矿预计2025年下半年放量,银都增储、金山技改、东晟矿业建设等项目持续推进,公司黄金+白银业务有望持续增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.74/3.71/4.85亿元(前值为2024-2025年分别为4.7/5.3亿元,谨慎考虑铅锌价格波动风险下调),对应PE分别为25/19/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   铅锌价格大幅波动;贵金属价格大幅波动;产能投放不及预期等